基本每股收益0.044 元，分红预案为每10 股派现金0.18 元。净利润大幅下滑的主要原因是煤炭成本高企。
    发电收入与售煤收入均同比上涨。17 年，华电国际实现营业收入790.07 亿元，同比增加24.72%。其中，发电收入616.34 亿元，同比增加5.97%；售煤收入128.04 亿元，同比增加938.93%。收入增加的主要原因是煤炭贸易收入增加，以及上网电价上调带来发电业务收入增加的影响。
    毛利率大幅下滑。公司综合毛利率10.54%，同比减少12.05 个百分点。其中发电毛利率13.49%，同比减少10.83 个百分点；供热毛利率-7.87%，同比减少11.18 个百分点；售煤毛利率-0.44%，亏损有所收窄。毛利率下降主要由煤价大幅上涨引起的发电、供热业务毛利率的下降，同时毛利率下滑引起净利润的同比减少。
    管理费用率与财务费用率下降。管理费用同比减少2.28%至16.77 亿元，管理费用率同比下降0.59 个百分点至2.12%。财务费用同比增加2.65%至50.43 亿元，财务费用率同比下降1.37 个百分点至6.38%。管理费用减少主要来自公司的费用精细化管理。财务费用增加来自公司带息负债总额的上升以及市场利率的上浮。
    政策推动18 年煤炭产量增加，18 年社会用电量或超预期带来盈利改善空间。《2018 年能源工作指导意见》中指出，18 年煤炭产量37 亿吨，较17 年增长7%，我们预计成本端煤价存在下降可能。结合统计局发布的18 年1-2 月数据，18 年前两个月原煤产量5.2 亿吨，同比增长5.7%，煤炭价格稳定且略有下降；若煤炭增产及煤价下降趋势持续，公司18 年业绩有望得到大幅改善。同时，18 年1-2 月全国发电量同比增长11%，为13 年8 月以来的最高增速，其中火电同比增长9.8%。结合中电联对18 年全社会用电量增长率5.5%的估算，我们预计全社会用电量的提升或超预期，带来公司收入端的好转。
    盈利预测与估值。预计公司2018-2020 年实现归属母公司所有的净利润19.35、23.52、26.71 亿元，对应EPS 为0.20，0.24，0.27 元。参考可比公司估值，给予公司2018 年20 倍PE，对应目标价4.00 元，给予增持评级。
    风险提示。（1）全社会用电量增速不及预期；（2）煤价持续高位；（3）电价下调；（4） 环保政策力度高于预期。