考虑煤价有望回归合理区间，公司业绩有望持续改善，维持目标价 5.58 元，对应 2018 年 35 倍 PE，维持“增持”评级。
    3月26日公司发布年报，2017 年实现营收 790.07 亿元，同比增长24.72%；归母净利润 4.3 亿元，同比减少 87.14%。业绩符合预期。
    量价齐升不敌煤价高企，2017 年营收增净利减。公司主要业务为电力业务和煤炭贸易，1）电力：2017 年上网电量 1792.85 亿千瓦时，同比增 0.82%，平均电价 398.38 元/兆瓦时，同比增约 5%，量价齐升推动电力收入同比增长 5.97%至 616 亿元，但煤价高企导致燃料成本同比上涨 37.45%，电力业务毛利率下滑至 13.49%，同比减少 10.84个百分点，营收增不敌毛利减，电力业务利润下滑严重；2）煤炭：2017 年售煤收入 128 亿元，同比大幅增长 939%，但公司煤炭业务主要为公司和集团采购煤炭，毛利率为-0.44%，对净利并无贡献。
    Q4盈利持续好转，公司有望显著受益于煤价下跌。受益于 2017 年 7月 1 日电价上调，2017H2 平均电价 399.87 元/兆瓦时，较 2017H1 上涨 0.82%，公司 2017H2 盈利显著改善，Q4 归母净利 6.68 亿，延续Q3 盈利好转的趋势。2018 年供暖季后煤价下跌趋势明显，煤价下跌将有效缓解公司成本端压力，预计 2018Q1 公司业绩将持续改善。
    风险因素：煤价超预期上涨，电力需求疲软