投资要点：
    电力业务收入稳中有升，主营收入大增主要为煤炭业务收入增加所致。由于装机增加，公司上半年实现上网电量828.32 亿千瓦时，同比增长2.29%；同时由于市场化让利减少，平均上网电价较上年同期增加了11.38 元/兆瓦时。受益于电量和电价增长，公司电力和热力板块上半年实现收入281 亿元，同比增加5.19%。公司煤炭板块上半年实现收入60.4 亿元，较上年同期增加53.2 亿元，主要是由于煤价上涨，煤炭贸易业务量价齐升所致。
    煤价高企造成公司燃料成本同比大增、毛利率大幅下滑，上半年业绩转亏。受煤价大幅上涨影响，今年上半年公司燃料成本为185.3 亿元，同比增加65.91%。主要受到燃料成本大幅增加影响，公司上半年毛利率仅为8.81%，较上年同期大幅减少18.58 个百分点;由于管理费用减少，公司期间费用率总体略有下滑，同比减少约3 个百分点。燃料成本大幅增长造成公司上半年业绩转亏，17H1 公司实现归母净利润-2.12 亿元，上年同期公司归母净利润则达到26.35 亿元。
    公司装机集中区域本轮电价上调幅度较大，下半年煤价有望回落，双重利好下公司业绩有望环比持续改善。7 月1 日开始全国多省份出台政策上调火电电价，公司煤电机组集中的山东、河南、河北等地电价上调幅度较大，据粗略测算公司火电机组平均上网电价有望度电增加1.5分以上。当前迎峰度夏接近尾声，下半年煤炭优质产能加速释放，煤价有望逐步回落至合理区间。电价上调、煤价回落公司业绩有望环比持续改善。
    公司机组结构优质，火电供给侧改革力度或超预期，公司有望充分受益。公司火电机组结构优质，其中60 万千瓦以上装机占比超过50%，绝大部分30 万千瓦及以下机组都进行了供热改造，竞争能力显著提升。当前16 部委联合发布文件推动淘汰落后火电机组，山东、河南配套细则要求严格，淘汰力度超预期。山东是公司火电装机最为集中的区域，公司有望充分受益于火电供给侧改革带来的行业性机会。
    盈利预测与评级：综合考虑煤价变化、电价调整以及供给侧改革的进展，我们调整公司盈利预测，预计17~19 年公司归母净利润分别为8.03、18.99 和36.63 亿元（调整前分别为27.03、33.54 和58.27 亿元），EPS 分为0.08、0.19 和0.37 元/股，对应PE 分别为58、24 和12倍。公司作为优质电力龙头，业绩有望环比持续改善，维持“增持”评级。