评论：
    1、利润表分析：收入同比增长23.99%，归属净利润同比下降108.04%，煤价高企导致成本增加是利润下滑的主要原因：
    （1）收入小幅上升，利润大幅下滑：
    公司2017 年上半年实现营收366.48 亿元，同比增长23.99％。营业成本334.21亿元，同比增长55.72％。归属净利润-2.12 亿元，同比下降108.04%；基本每股亏损0.021 元，同比减少0.288 元。
    （2）发电量和电价水平同时回升是营收增长的主要原因：
    2017 年上半年累计发电量为885.74 亿千瓦时，比2016 年同期增长约2.33%；上网电量完成828.32 亿千瓦时，比2016 年同期增长约2.29%。发电量及上网电量同比增长的主要原因是新建机组投产的电量贡献。2017 年上半年平均上网电价为396.64 元/兆瓦时，较2016 年同期385.26 元/兆瓦时增长2.95%。上网电价的上调对减少公司亏损起到了一定的作用。
    （3）营业成本增长幅度较大的原因是发电量小幅上涨，煤价保持高位：
    2017 上半年，秦皇岛港5500 大卡的山西优混动力煤的平均市场价为605.0 元/吨，较2016 上半年386.3 元/吨的市场均价，大幅增长了56.6%。燃料成本约为185.30亿元，同比增加约65.91%。此外，上半年公司煤炭业务营收同比大幅增长739.3%，而煤炭销售成本同比增加约 755.71%，主要原因是煤炭贸易量增加及采购价格大幅升高的影响。公司煤炭业务毛利率在2015、2016 年分别为-20%、-23%，煤炭业务的增长对公司的毛利率进一步造成不利影响。综合以上因素，公司上半年综合毛利率8.81%，同比降低13.79 个百分点，大幅下滑。下半年开始限制进口发力叠加夏季需求旺季，煤价仍将保持高位，将对火电行业盈利继续构成压力。
    （4）管理及财务费用率下滑有效降低公司亏损：
    2017 年上半年，税金及附加约为4.56 亿元，同比增加约10.79%，主要原因是根据财政部有关规定，房产税等由管理费用调整至税金及附加科目核算的影响。税金及附加占营收的比例为1.2%，同比持平。管理费用约为7.51 亿元，同比减少18.31%，主要原因是房产税等由管理费用调整至税金及附加科目核算，以及加大费用控制力度的影响。而管理费用占营收的比例为2.0%，同比下降1.3pct。财务费用24.20 亿元，同比减少1.72%，财务费用占营收的比例为6.6%，同比下降1.7pct。各项费用率的下降，有效降低了公司的亏损。
    2、度电收入利润及结构分析：
    核算公司近五年及2017 上半年的度电收入、度电利润、度电成本的变化情况，如下表所示，为方便比较，2017 年上半年同比数据为相对2016 年全年的增长率。
    由上图可以看出，度电收入在2017 上半年同比变化趋势有所回升，主要是由于2017年上半年平均上网结算电价为396.64 元/兆瓦时，同比增长了2.95%，较2016 年全年平均上网电价上涨了1 分钱每度电左右。由于公司仅公告了2015、2016 两年的平均上网电价及同比数据，因此我们通过电力销售收入（其中2015 年数据缺失）及上网电量的数据估算出2012-2016 年及2017 上半年的平均上网电价如下表所示，为方便比较，2017 年上半年同比数据为相对2016 年全年的增长率。可以看出，2017 年上半年电价有所回升。自6 月发改委发布关于取消、降低电价中的部分政府性基金，以腾出空间上调煤电上网电价的通知后，各地燃煤电厂上网标杆电价纷纷上调，上调幅度在1 分钱每度电左右，预计全年平均上网电价还将略有增长。
    而度电利润在2012-2015 年呈现上涨趋势，但在2016 年、2017 上半年均出现了显著下滑，主要是由于2016 下半年以来煤价高居不下挤压了火电的利润空间，而2017 年电价开始有所回升，虽电价上升幅度还不足以覆盖煤价上涨带来的成本压力，但可以推测火电行业目前已处于筑底阶段。
    度电成本在2017 上半年出现了显著增长。对度电成本的结构进行分析如下图，其主要来源为燃料成本。因此我们统计近五年及2017 上半年的平均煤价如表3，为方便比较，2017 年上半年同比数据为相对2016 年全年的增长率。可以看到2012-2015 年煤价持续下跌，2016 年煤价小幅上涨，而2017 上半年则出现了显著的增长，度电燃料成本的增长幅度基本接近于煤价的增长幅度。此外，公司2017 上半年其他度电成本也有显著上涨，度电折旧成本小幅上涨，度电管理费用和度电财务费