单季度看，公司Q2电量同比增9.8%，环比降 0.8%；可比口径下，公司燃煤机组 18Q2 平均利用小时同比增 7.1%，环比增 0.1%。Q2 电量同比增速较高、环比降幅不大昭示二季度电量较好。 电价来看，公司上半年受益于电价上调及市场化降价幅度收窄，综合电价同比上升 2.9%；分季度看，Q1/Q2 综合电价分别同比上升 3.5%/2.4%。
    煤价平稳，电量向好，业绩有望持续改善
    此前市场对于旺季电煤保供问题存在一定顾虑，担忧旺季或出现煤价飞涨，拖累火电公司业绩。从当前的形势来看，政策层面上，发改委早于 6 月 25 日发布《关于做好 2018 年迎峰度夏期间煤电油气运保障工作的通知》，提出了加快推进煤炭优质产能释放、做好电力稳发稳供等多项举措；同时由于近期南方地区阴雨天气较多，水电出力加大造成六大电厂煤炭日耗未能如预期高增，电厂库存较多使得可用天数持续处于 19~20 天的较高水平（2017年年同期为 15~18 天），下游需求不振倒逼煤价出现小幅回落。展望旺季，随着环保巡查工作的结束及政策要求优质产能释放，供给有望逐步加强；同时，今夏的保供形势严峻预期使得从发改委到电厂都提前做好准备，政策或将从提升长协煤履约率、阶段性放开进口煤等多方面保障电煤供应，整体看预计迎峰度夏期间电煤价格或将维持平稳。同时，根据《中国能源报》报道，山东省经信委及电力公司预测今夏山东省将出现约 500 万 kW 的电力缺口，供需紧张或将促使公司机组利用率提升，旺季电量向好，业绩有望持续改善。
    市场化定价减轻煤价风险，公司燃煤机组占比高有望受益
    近期，发改委、能源局联合发布《关于积极推进电力市场化交易进一步完善交易机制的通知》，文件中提出将建立“基准电价+浮动机制”的市场化价格形成机制。与此前政策相比，本次强调了电力用户对于煤价波动风险的承担，有助于减轻煤电企业的燃料成本风险。公司截至 2017 年底煤电控股装机占比达到 79.3%，在火电上市公司中处于较高水平，在市场化定价新政策下有望大幅受益。
    风险因素：
    经营区域电力需求低于预期；煤价涨幅高于预期。
    关键假设及投资建议：
    关键假设：
    1、2018~2020 年燃煤机组利用小时增速分别为 2.5%/2.5%/2.5%；
    2、2018~2020 年标煤单价分别同比变动-5%/-7%/0%；
    3、2018~2020 年供热业务收入增速分别为 5%/5%/5%；
    投资建议：
    公司 Q2 经营数据较好，结合当前电量及煤价趋势，旺季业绩同样值得期待。上调公司2018~2020 年业绩预测 0.24/0.40/0.44 元（原预测为 0.22/0.34/0.36 元），目前 A 股股价对应 2018-20 年 PE 分别为 19.1/11.5/10.4 倍，2018 年 PB1.05 倍；港股股价对应 2018-20年 PE 分别为 13.7/8.2/7.5 倍，2018 年 PB 0.72 倍。根据当前火电板块估值水平给予 A 股合理估值 2018 年 1.2 倍 PB，对应目标价 5.43 元；给予港股合理估值 2018 年 0.9 倍 PB，对应目标价 4.57 港元，维持“买入”评级。