单季度看，2018  年  2  季度公司实现营收  1.66  亿元，同比增长  25.84%；综合毛利率  40.01%，同比下降  3.97pct，环比下降  1.04pct；归母净利润  3988  万元。
        收入快速增长，毛利率下降和所得税影响利润增速。2018  年上半年，公司收入同比增长  27.03%，其中  PLC  实现收入  1.3  亿元，同比增长  25%；伺服系统收入  0.77  亿元，实现较快增长；人机界面业务收入  0.59  亿元，实现稳步增长。
        公司综合毛利率同比降  3.55pct，我们认为主要源于：（1）产品结构调整，毛利率相对较低的伺服系统收入占比提升；（2）部分产品原材料价格有所上涨；（3）部分领域竞争加剧，公司部分产品，尤其是老产品价格有所调整。
        由于  2017  年公司高新认证，暂未通过，2018  年上半年实际税率达  22.7%。若剔除该影响，我们测算  2018  年上半年公司归母净利润同比增速约  18%。
        我们估计，公司实际具备高新技术企业认证条件，可能是公司资料的提交未到达所需的齐备标准，导致  2017  年申请未通过。我们预计  2018  年，公司将继续申报，预计结果将在下半年公示，我们认为通过认证为大概率事件。若获取资格，则  2018年重新享受  15%所得税率的税收优惠。
        PLC：小型  PLC  内资龙头地位扎实。2018  上半年，公司  PLC  业务收入  1.3  亿元，同比增长  25%。公司作为内资小型  PLC  龙头，我们估算目前公司小型  PLC  领域市占率超  6%。在做稳小型  PLC  基础上，公司推出  XG  系列中型  PLC，目前已有第二代产品，中长线有助于打造完整  PLC  自动化系统。
        我们认为公司  PLC  产品技术水准与主流外资企业相近，同时在针对下游用户需求的响应和反馈方面优于外资品牌，我们认为国产替代有望继续稳步推进，业务有望维持较快增速。
        伺服业务：性能稳步提升，销售持续发力。2018  上半年，公司该业务收入  7700万元，我们预计公司该板块收入同比增速接近  40%，发展趋势良好。公司以控制层起家，近年伺服产品性能稳步提升，在夯实伺服层后，公司积极打造“控制+驱动”的整体解决方案，市场拓展能力得到显著提升。目前公司伺服业务体量尚小，产品性能的持续完善和整体解决方案的开发，有望推动公司伺服业务持续快速增长。
        精耕细作，成立细分行业开发部，开发专用控制系统。公司在通用产品的基础上，利用已有的行业解决方案的经验，成立细分行业开发部，开发专用控制系统，针对包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等领域，已形成多套完善的行业解决方案，我们认为未来公司将聚焦细分领域龙头客户，通过打造样本工程推动行业拓展应用。
        盈利预测及投资评级。假设公司能通过  2018  年的高新企业认证，届时公司将重新享受所得税税率优惠，我们预计公司  2018-2020年归属母公司净利润为  1.59  亿元、1.86  亿元、2.26  亿元，对应每股收益  1.13  元、1.33  元、1.61  元。给予  2018  年  PE25-30X，对应合理价值区间  28.25-33.90  元，“优于大市”评级。
        我们增加敏感性分析，在最悲观的情况下，如果  2018-2020    年均无法通过认证（我们认为出现该情况的可能性很小），假设2018-2020  年公司所得税有效税率跟  2017  年相同，那么公司  2018-2020  年归母净利润  1.45  亿元、1.70  亿元、2.05&