公司持续进行门店调整，关闭低效门店，Q2 共关闭3 家超市门店，总面积约0.69 万平，门店面积较年初增长0.1%，较去年同期增长5.52%，主要为去年H2 新开3 家百货门店贡献。Q1/Q2 收入增速分别为9.66%/3.38%，增速下降主要由于关闭门店和行业因素带来的同店增速下降，重庆地区消费需求相对旺盛，重庆百货同店增速明显好于行业。分业态来看，百货/超市/电器/汽贸收入分别提升6.0%/0.7%/7.3%/16.3%。
    . 毛利率稳步提升，主业强劲支撑利润。受益于精细化管控和供应链水平的加强，公司毛利率水平持续提升，综合毛利率达18.44%（+0.64pct），主要靠超市业态拉动，毛利率提升2.2pct 至22.11%，其他业态毛利率基本保持稳定。销售/管理费用分别为9.74%（+0.08pct）/3.26%（-0.35pct），资产减值损失1.24 亿（yoy+25.9%）。Q1/Q2 净利润增速分别为43.48%/68.86%，超市场预期。剔除投资收益影响，H1 主业利润增速达32.3%。
    . 消费金融增资落地，打开进一步发展空间。H1 马上消费金融实现收入41.1亿，净利润3.66 亿，Q1/Q2 利润分别为2.5 亿/1.16 亿，H1 由于注册资本金限制，规模保持稳定，费用率有所提升，加之行业层面的资金成本上升和税收因素，导致Q2 利润环比Q1 有所下降。但我们认为增资完成打开进一步成长空间，加之行业逐步出清，资金端&资产端都将逐步向规范化的头部企业集中，牌照优势+灵活机制+科技能力都将助力马上消费金融保持长期快速成长。
    . 投资建议：行业回暖公司同店收入明显改善，主业构筑安全边际。马上消费金融作为持牌系龙头充分受益行业出清后的集中度提升，第三轮增资落地助力规模进一步增长，贡献业绩弹性。大股东拟引入两名战略投资者进行混改，给未来长期资源接入和效率提升提供想象空间。上调盈利预测，预计18-19年利润为8.76 亿、12.01 亿，当前股价对应2018 年PE 仅为13.3 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
    . 风险提示：马上消费金融业绩发展不及预期，门店调整影响业绩。