主业加速回暖、盈利能力提升，拟再出资 6.3 亿增资马上金融。考虑到主业业绩大幅回暖、马上金额盈利持续加速，上调2018-2020 年 EPS 至 1.97(+0.32)、2.73(+0.73)、3.23(+0.86)元，参考行业平均给予 18 年 19XPE，上调目标价至 38 元。
    业绩略超预期。公司 2018Q1 实现营收 100.6 亿元，同比+9.7%（环比提升 6.36pct），单季度营收增速自 2017 年三季度转正后呈现明显的逐季改善趋势；归母净利润 5.23 亿元，同比+43.5%；EPS 1.28 元。
    超市毛利率改善效果明显，整体盈利能力提升。中档消费回暖加速百货受益，重庆/四川地区百货业态收入分别实现 39.48（+12.59%）/5.82（+10.2%）亿元；超市业态采取控制生鲜损耗、转变水果经营方式等措施加强管控提升效率，重庆地区超市毛利率大幅+4.73pct 至 23.6%。整体毛利率+2.08pct 至 18.63%，薪酬影响管理费用率+0.57 至 3.47%，净利率+1.22pct 至 5.31%，经营性净现金同比+703%至 2.7 亿元。
    增资马上金融，再启混改引战投。马上金融规模和盈利能力加速提升，Q1 净利润 2.5 亿元贡献投资收益 0.77 亿元，目前拟进行第三轮增资20 亿元 ，注册资本将增加至 40 亿元，此次重百拟出资 6.34 亿元认购5.66 亿股，增资后持股 31.06%，未来马上金融加速盈利有望持续增厚业绩。2018Q1 公司大股东重庆商社再次启动混改，重百也有望变为非国企序列，机制理顺有望助力经营效率提升、加速新零售资源整合。
    风险提示：门店关店增加、行业竞争加剧等。