公司于1950 年成立，1996 年上市，经过多年深耕，已形成百货、超市、电器、汽车贸易等多业态发展的经营格局。公司自2015 年起陆续优化门店机构，毛利率得到显著改善；不断提升供应链能力，在各业态深化源头采购，扩大自营直采直供，存货减少；近三年公司资产减值损失计提较多，明显高于往年和行业平均水平，高资产计提有助于公司未来轻装上阵，留给利润提升足够的空间。
    公司积极尝试混改存一定想象空间。重庆百货曾经两次尝试混改，一次是16年定增引战投，一次是17 年停牌筹划，虽然两次均未能成功落地，但体现公司对混改的决心。重庆百货作为重庆商社唯一上市子公司，后续优质资产注入可期；加上股东高持股比例和充沛的现金流，长期来看混改值得期待。
    参股马上消费金融，享发展红利。消费金融行业呈现银行系、产业系、电商系三足鼎立的格局。新生代群体、技术的进步及政策利好催生消费信贷迅猛发展。马上金融在17 年二轮增资后业绩获得爆发式增长，银行+商贸的股东背景及领先行业的核心技术使其享成本、风控和场景优势。重庆百货作为马上金融最大股东，有望受益消费金融发展红利。近年来消费信贷监管趋严，消费金融市场分化，综合看来，持牌企业更具发展前景，现金贷整顿背景下受影响较小。对标趣店，二者均有强劲获客能力，马上金融体量小但增速更快。根据趣店和宜人贷的利润和估值情况，马上金融估值有望达十亿美元。
    投资建议：行业回暖+公司不断优化门店结构+一直高计提构筑主业安全边际。马上消费金融经过三年培育逐步成长为行业独角兽，金融科技壁垒高，业绩爆发期贡献弹性。同时公司一直积极推动混改，未来落地提供想象空间。综合预计18-19 年 EPS 为1.97 元、2.56 元，当前股价对应2018 年PE 为13.4倍，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：消费金融业务发展不及预期，门店调整影响业绩