维持2018-2019 年EPS 预测1.65、2.00 元，预计2020 年EPS 2.37 元，维持目标价33.08 元，维持“增持”评级。
    业绩要点：2017 年实现营收329.15 亿元，同比-2.75%；归母净利6.05亿元，同比+44.59%；EPS 1.49 元，业绩略超预期。Q4 实现营收/净利86.63/1.04 亿元，同比+3.3%/344.71%，营收Q3 转正后增速进一步提升；2017 年度拟10 派6 元。
    主业回暖，盈利能力与经营质量提升。百货业务营收增速转正，同比+0.41%（+5.79pct）至127.69 亿元；超市业务减亏关店，营收同比-1.92%至93.50 亿元。供应链强化生鲜业务降损，超市毛利率提升1.28pct 至15.22%，促进整体毛利率+0.88pct 至17.68%。促销费用减少销售费用率-0.16pct 至10.62%，薪酬费用增加导致管理费用率+0.64pct 至3.74%，期间费用率+0.29pct 至14.46%，净利率+0.68pct 至1.98%。经营活动现金净流量12.87 亿元（2016 年4.6 亿元），经营质量提升显著。
    马上金融盈利再加速，新零售百货领域扩散预期加强。2017 年马上金融盈利爆发，Q1、Q2、Q3 分别盈利0.16、1.18、1.39 亿元，Q4 盈利进一步提升3.05 亿元，全年实现净利5.78 亿元超市场预期，贡献1.78 亿元投资收益进一步增厚业绩。新零售线下布局加速，向百货领域扩散催化估值提升，目前公司对应2018 年仅15.8 倍PE。
    风险提示：门店关店增加，国企改革不及预期，行业竞争加剧。