营收拐点已现。18年Q1重百实现营收100.63亿元，同比增长9.7%，结束此前连续3年1季度营收同比下滑的逆势，营收拐点初现。
    重百各年1季度净利润远高于其他各季度。重百各年1季度的营收占比约为30%左右，但对应季度的净利润占比则普遍超过60%，2015年占比更是接近90%。究其原因，一是受益春节，一季度营收远高于其他季度；二是1季度期间费用率远低于其他各季度；三是资产减值损失往往在后续季度（尤其是第4季度）扣减或计提。
    重庆百货的资产减值计提自15年起陡然增加，15年资产减值计提3.83亿元，16年2.41亿元，17年2.51亿元。通过对滞销存货、长期亏损门店资产进行全面减值清查，为混改后业绩释放扫清障碍。
    马上消费金融对公司净利润贡献显著。16年马上消费金融营收仅3.47亿元，净利润仅0.07亿元；17年马上消费金融业务快速发展，对应营收迅速增长并达到46.68亿元，净利润5.78亿元。重百持股30%，对应16年、17年、18年Q1对联营和合营企业的投资收益达0.03亿元、1.78亿元和0.77亿元。
    本次混改是公司进行的第三次混改尝试，由政府推动，预计下半年顺利落地。具体内容为大股东重庆市国资委拟出让重庆商社集团55%股权（分为45%和10%两份），并以公开征集的方式引入两个战略投资者。
    2018年保守估计重百净利润做到8亿，其中消费金融贡献3亿，主业贡献5亿。受益消费复苏和门店优化调整，主业拐点初现。叠加消费金融飞速发展，给予重百20倍PE，对应18年市值160亿元。混改落地后，市场化运营、激励机制催化、前期资产减值计提为重百后续发展扫清障碍，公司业绩长期可持续增长可期，因此长期我们给予公司市值翻倍的空间。
    风险提示：马上消费金融业绩发展不及预期，门店调整影响业绩。