当前市值42 亿，对应18PE15X，估值不高，短期受市场调整影响，预计股价仍以跟随大盘波动为主，中长期而言，看好公司四块业务的协同性及发展前景，公司债顺利发行，医美及婴童等领域布局的持续推进或将为公司打开新的发展空间。
    . 在女装业务恢复增长、医美业务并表、及新增韩亚资管业务等因素贡献下，18H1 公司实现收入/营业利润/归母净利润分别为12.98/1.41/1.12 亿，同比分别增长23%/183%/106%，基本每股收益0.28 元；分配方案为每10 股派发现金红利1.00 元（含税）。18Q2 营业收入/营业利润/归母净利润分别为6.52/0.66/0.51 亿元，同比增幅分别为25%/273%/168%。
    . 18H1 高端女装需求复苏叠加自身积极调整显效，收入保持较高增长。
    1）公司在产品设计创新、渠道优化、营销管理、供应链效率等方面持续改进。
    产品方面，向年轻化、简约化、时尚化转变；渠道方面，互联网红利期接近尾声背景下，线下渠道下沉力度加大，利用“小朗姿”和“莱茵”品牌加快布局三四线城市；营销管理方面，丰富产品款式和搭配，拉宽产品价格带，同时全面实施加盟和自营一体化管理；供应链管控，有效贯彻供应链提效及热销产品追单策略，降低过季产品库存，提升了供应链效率。
    2）分品牌：主品牌在低基数及内生发力驱动下，收入实现高增长，小品牌处于调整期收入增长乏力。18H1 女装收入增长31.47%至6.59 亿元；其中朗姿主品牌收入同比增长46%至4.49 亿元，同店增长30%左右，门店较去年同期净增7 家至224 家；莱茵收入同比增长22%至1.39 亿元，同店个位数增长，门店较去年同期净增18 家至141 家；小品牌持续调整，卓可/玛丽/吉高特/FF/DEWL 收入合计下降11%，门店数量合计净增5 家至102 家。
    3）渠道扩展符合预期，结构持续优化：女装业务18H1 末拥有467 家店铺（净增30 家），关闭低效门店并向三四线城市渠道下沉。分模式，自营增加56 家至344家，收入同比增长39%，收入占比89%；加盟减少26 家至123，收入同比下降9%收入占比10.85%。
    婴童业务：阿卡邦韩国业务持续整合过程中，收入略有下滑；国内业务仍在培育中，因渠道铺设力度加快开店成本增加，尚未贡献利润。阿卡邦韩国业务在持续调整中，同时国内业务开拓慢于预期，18H1 实现营业收入3.58 亿元，同比下降16.7%；净利润亏损1933 万元，按股权比例折算影响公司净利润亏损512 万元。渠道方面，截止至18H1 末，共有966 家门店，较年初增加2 家，其中自营585 家，经销381家。国内婴童业务仍处于培育中，尚未盈利。预计18 年下半年随着门店布局逐步落实，产品供应链跟上，宣传投入到位，亏损幅度有望收窄。
    医美业务：多区域多层次“1+N”形式的产业布局日趋完整。自16 年4 月起，公司先后收购了韩国梦想集团30%股权，并于16 年9 月控股“米兰柏羽”、“晶肤医美”两大国内优质医美品牌及其旗下六家医疗美容机构，17 年9 月取得光华晶肤49.4%及锦城晶肤49.4%股权，17 年12 月31 日取得新城晶肤24%股权。18 年1月公司全资子公司朗姿医疗出资2.67 亿元完成西安“高一生”100%股权收购，打造多区域多层次“1+N”模式产业布局，医美版图日趋完善。18H1 医美板块实现营业收入2.25 亿元，同比增长97.24%。分品牌看米兰柏羽实现收入1.29 亿元，同比增长45%，门店数量2 家；晶肤医美实现收入4221 万元，同比增长67%，门店数量7 家；高一生实现收入5411 万元，门店数量1 家。考虑到“颜值经济”逐渐升温，中国有望成为世界第二大医疗美容市场，该业务未来发展可期。
    L&P 按持股比例折算后贡献利润1269 万元，与去年同期基本持平。17 年受中韩关系紧张赴韩国旅游人数骤降，L&P 面膜收入及利润出现明显下滑。18H1 该公司实现净利润1.27 亿元，与去年同期基本持平，按持股比例折算后贡献净利润1269 万。
    资产管理业务顺利开展，加大业绩弹性。韩亚资管起步于2017 年6 月，对泛时尚相关产业领域优质标的进行战略或财务投资，以持续推进和巩固公司“泛时尚产业互联生态圈”战略，深入挖掘与公司有更多协同的时尚消费领域的产业资源。18H1贡献收入3814 万元，按持股比例折算贡献利润3554 万元。
    受女装、婴童及医美毛利率提升及韩亚资管新业务业绩贡献，18H1 公司综合毛利率提升4.99pct；但费用率提升5.02pct；