简评
    四大板块多方奏凯，泛时尚版图扩张步步为营
    （1）时尚女装：坚持多品牌，渠道/同店/收入均恢复正增长
    公司在国内中高端女装市场运营及推广经验丰富，坚持多品牌战略，目前拥有自主品牌4 个（朗姿、莱茵、玛丽和朗姿子品牌俪雅朗姿），代理国际品牌4 个（卓可、吉高特、FABIANAFILIPPI、DEWL），其中朗姿、莱茵和卓可为三大核心品牌。2017年公司对女装渠道进行大力调整，加快了亏损店铺关停并转，全年新开店81 家，关停低效店72 家，年末女装店铺共454 家，其中莱茵、第五季店均净开店12 家，朗姿净开店1 家，玛丽全线收缩，净关店20 家。同时着手推进朗姿和莱茵向三四线城市下沉，挖掘消费升级潜力，扩张市场份额。线上渠道由清理国际商品向“新品+过季”综合发展，收入保持高增长，全年流水同增38%，其中天猫增长31%，唯品会增长52%。
    优化渠道的同时，公司有意增加年轻化、时尚化设计元素，同时扩展价格带，吸引年轻女性消费者。借力2017H2 高端女装零售整体回暖的良好态势，公司女装直营同店恢复近双位数增长，2017 年近70%的店铺销售额在所在商场或购物中心排名前五。朗姿与莱茵千万级以上重点店铺数提升，全年收入同比增长23%、12%至7.27 亿（占比65.5%）、2.31 亿元（占比20.8%）。女装整体收入同比增长13.6%至11.10 亿元。
    （2）绿色婴童：国内仍处推广期，着力渠道扩张
    以阿卡邦为主的童装业务以韩国为主要市场，国内份额仍较低，2017H1 中国区收入仅占1.88%，韩国收入占比达82.86%。公司依托女装渠道，加快阿卡邦在国内线下渠道铺设，2017 年新开店10 家，目前拥有自营店铺15 家、经销加盟16 家、线上渠道4 家，渠道扩张推动2017 年阿卡邦中国区收入同比增长40%。但加速开店的开支增加导致阿卡邦为公司业绩造成亏损988.19 万元（按股权比例折算）。未来公司计划将阿卡邦按东三省、京津冀和江浙沪三大区布局，加大推广力度，享受二胎红利。
    （3）时尚医美：内生外延齐开拓，“1+N”战略布局初成型
    公司收购米兰柏羽、晶肤医美于2016 年9 月并表，2017 年内生外延两轮驱动加快医美布局。内生方面，公司成立子公司朗姿医疗，专职负责医美业务的运营和管理，公司第二期员工持股计划亦覆盖到医美管理层和骨干员工。外延方面，2017 年朗姿医疗通过投资控股和员工合伙人计划分别在成都和西安共新开3 家晶肤医疗诊所，年末两家医美品牌以扩张至9 家医疗机构。并且公司于2017 年末启动收购西安地区知名医美品牌“高一生”。2017 年医美业务共实现营业收入2.56 亿元，贡献净利润1921.42 万元，其中米兰柏羽和晶肤医美原六家控股子公司实现净利润3096.46 万元，完成2017 年度业绩承诺。
    （4）资产管理：咨询+投资打造时尚软实力，吸引泛时尚战略协同标的
    公司资产管理业务于2017 年6 月起步，由朗姿韩亚资管（公司和韩国韩亚银行合资设立）负责，主要收入为咨询服务费，同时参与设立时尚产业合伙企业进行产业投资，实现投资收益。其子公司山南晨鼎参与多起投资，主要投资领域为公司关注的时尚、消费升级等，发掘与公司具备协同效应的潜在优质标的，实现“产业+金融”互动，加码“泛时尚产业互联生态圈”战略。2017 年新增资管业务增厚业绩明显，全年实现营业收入1.44亿元，贡献净利润7570.52 万元。
    女装和资管业务拉动毛利率提升，利息支出增加，销售回暖及新品带动存货结构改善
    公司2017 年综合毛利率同比提升2.39 个pct 至57.35%，主要原因是女装主业折扣控制得当、新品占比提高等举措，盈利能力持续回升拉动女装毛利率同比提升3.05 个pct 至60.61%。另外新增高毛利的资管业务也助力整体毛利率提升。但童装业务由于暂处扩张期，开支较多，毛利率水平较低，2017 年同比下降1.38 个pct 至46%，对综合毛利率带来拖累。
    期间费用方面，2017 年销售费用、管理费用受并表和业务扩张影响分别同比增加62.12%、63.75%至7.72亿、3.43 亿元，而销售费用率、管理费用率同比下降2.01 个pct、0.74 个pct 至32.82%、14.56%。财务费用同比增长753.30%至0.75 亿元，财务费用率上升2.53 个pct 至3.17%，主要由于贷款和发行短期融资券的利息支出增加。
    营运能力方面，受并表影响，公司2017