公司2017 年业绩符合我们先前预期。去年业绩提升主要来自于1.景气回升并且持续关闭运营不佳店铺，致使女装业务显著回升，以及2. 朗姿医美实现营业收入25,613.91万元、为公司贡献净利润1,921.42 万元，其中“米兰柏羽”和“晶肤医美”六家医美板块做出业绩承诺的控股子公司，实现净利润3,096.46 万元，达成业绩对赌承诺。
    持续强化女装业务结构，拓展婴童品牌知名度，寻找医美布局机会。公司今年仍以女装作为业绩支撑，将加快三四线城市布局，并持续寻找降低成本的机会。婴童品牌阿卡邦系列在中国知名度仍低，因此展店效率仍不佳，当前约35 家，下半年拓展约8-10 家，明年预估增长30-50 家。医美领域投入较大，除了去年新并入的高一生以及三家晶肤医美，可能持续通过体外方式培育并持续并表提升业绩。
    投资与建议。公司今年以来疲弱的股价在于市场不确定其提升16.8 万VIP客群的变现能力，除了原有业务内生增长，新增医美业务的推进仍是关注焦点。我们些微调整估算数据，预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.58/0.72/0.88 元，根据2018 年3 月30 日收盘价对应PE 分别为22/18/14倍，维持审慎增持评级。
    风险提示：化妆品、婴童以及医美业务不如预期;女装复苏停滞。