当前市值51 亿，对应18PE19X，估值不高，短期而言，鉴于前期股价下跌较多，下行风险相对可控，可在底部把握业绩复苏带来的估值修复行情，中长期而言，看好公司四块业务的协同性及发展前景，公司债顺利发行，医美及婴童等领域布局的持续推进或将为公司打开新的发展空间。
    在女装业务复苏、童装和医美业务全年并表、以及新增韩亚资管业务等因素贡献下，17 年公司实现收入/营业利润/归母净利润分别为23.53/2.24/1.88 亿，同比分别增长72%/29%/14%，基本每股收益0.47 元；分配方案为每10 股派发现金红利1.5 元（含税）。17Q4 营业收入/营业利润/归母净利润分别为7.09/1.29/0.85 亿元，同比增幅分别为31%/69%/5%。
    17年高端女装需求复苏叠加自身积极调整显效，复苏趋势明显。
    1）公司在产品设计创新、渠道优化、营销管理、供应链效率等方面持续改进。产品设计方面，向年轻化、简约化、时尚化转变；渠道方面，线上销售策略调整为“新品+过季商品”模式，电商流水过亿重回历史高点，同时线下渠道下沉力度加大，利用“小朗姿”和“莱茵”品牌加快布局三四线城市；营销管理方面，丰富产品款式和搭配，拉宽产品价格带，同时全面实施加盟和自营一体化管理；供应链管控，有效贯彻供应链提效及热销产品追单策略，降低过季产品库存，提升了供应链效率。
    2）品牌：主品牌表现突出，依靠内生实现收入增长23%。女装收入全年增长13.6%至11 亿元，17H1/17H2 同比增速分别为6.6%/20.2%；其中朗姿主品牌全年收入同比增长23%至7.27 亿元， 17H1/H2 同比增速分别为11.5%/33.7%，增长几乎来自同店贡献。莱茵收入同比增长11.6%至2.3 亿元，同店低个位数增长。卓可/玛丽/吉高特/FF/DEWL 在渠道持续调整下收入合计下降16%。
    3）渠道：线下数量略增，结构改善；线上调整战略，销售额重回历史高点。线下：女装业务17年底拥有454家店铺（净增9家），关闭低效门店并向三四线城市渠道下沉。分模式，自营增加22家，加盟减少13家；分品牌，莱茵和第五季加大优质店铺开设力度，玛丽全线收缩，朗姿/莱茵/第五季/吉高特/FF/卓可分别增加1家/12家/12家/2家/1家/1家，玛丽减少20家。线上：在处理过季商品的同时，增加线上新款销售，双十一流水同比增长151%，全年流水达亿元，同比增长38%。
    婴童业务：阿卡邦韩国业务持续整合过程中，收入表现稳定，但利润出现亏损，而国内业务仍在培育中，因渠道铺设力度加快开店成本增加，尚未贡献利润。阿卡邦韩国业务在持续调整中，17年实现营业收入8.35亿元，净利润亏损3650万元，按股权比例折算影响公司净利润亏损988万元。渠道方面，截止至17年底，共有964家门店，较年初减少1家，其中自营597家，经销367家。国内婴童业务仍处于培育中，17年因新开店的增长，销售收入增长40%，但是净利润因开店成本增加尚未盈利。国内线下渠道31家，较年初增加10家，其中自营店铺15家，加盟店铺16家，国内线下销售终端主要分布在北京、天津、江浙、四川等地；线上渠道4家。预计18年随着门店布局逐步落实，产品供应链跟上，宣传投入到位，亏损幅度有望收窄。
    医美业务：多区域多层次“1+N”形式的产业布局日趋完整。自16年4月起，公司先后收购了韩国梦想集团30%股权，并于16年9月控股“米兰柏羽”、“晶肤医美”两大国内优质医美品牌及其旗下六家医疗美容机构，17年9月取得光华晶肤49.4%及锦城晶肤49.4%股权，17年12月31日取得新城晶肤24%股权。17年医美板块实现营业收入2.56亿元，按股权比例折算贡献净利润1921万元。分品牌看米兰柏羽实现收入1.92亿元，门店数量2家；晶肤医美实现收入6362万元，门店数量7家。另外，18年1月公司全资子公司朗姿医疗出资2.67亿元完成西安“高一生”100%股权收购，打造多区域多层次“1+N”模式产业布局，医美版图日趋完善。考虑到“颜值经济”逐渐升温，中国有望成为世界第二大医疗美容市场，该业务未来发展可期。
    受中韩关系紧张影响，L&P面膜销售下滑15%，净利润同比下降52%。17年受中韩关系紧张赴韩国旅游人数骤降，L&P面膜收入下降15.26%至19.49亿元，净利润下降52%至2.85亿元。按照持股比例折算，17年贡献利润2854万元，同比减少3002万元。
    17年6月新增资产管理公司业务贡献，加大业绩弹性。韩亚资管起步于2017年6月，对泛时尚相关产业领域优质标的进行战略或财务投资，以持续推进和巩固公司“泛时尚产业互联生态圈”战略，深入挖掘与公司有更多协同的时尚消费领域的产业资源。17年实现贡献收入1.44亿元，贡献利润7571万元。
    受女装毛利率提升及韩亚资管新业务业绩贡献，17年公司综合毛利率提升2.39pct；费用率基本