其中2017Q4 实现收入/净利润7.09 亿元/8532 万元，同增30.85%/72.06%。收入快速增长主要系女装复苏、童装&医美业务全年并表及新增资管业务所致。盈利能力看，2017 年公司毛利率同增2.39PCTs 至57.35%，主要系女装业务毛利率提升、新增100%毛利率资管业务。销售费用率/管理费用率分别同降2.01/0.74PCTs，均有所改善；财务费用率同增2.53PCTs 至3.17%，主要系银行贷款增加及发行短期融资券。此外，公司资产减值准备同增632.26%，主要系坏账损失同增1300 万、可供出售金融资产Hifashion 减值准备4861 万元（现已全部计提完毕）。综合考虑，公司净利润率同降5.24PCTs 至8.20%。
    主品牌复苏显著，女装业务表现靓丽。2017 年，公司女装业务实现收入11.10亿元、同增13.60%。其中两大主要品牌朗姿实现收入7.27 亿元、同增23.34%，莱茵实现收入2.31 亿元、同增11.58%，增速分别同比提升38.75/16.53PCTs，复苏显著。2017 年公司加大两大品牌优质店铺的开设力度，千万级店铺显著增加，截至期末两大品牌门店数分别达225/132 家，分别同比增长1/12 家。卓可/玛丽/吉高特/FF/DEWL 分别实现收入9858/2017/1520/1431/338 万元，分别同增-6.50%/-54.77%/-3.51%/31.17%/-8.62%，其中玛丽品牌渠道全线收缩，门店净关20 家至1 家。2017 年公司增加电商新品比例，全年表现出色，流水同增38%，其中天猫同增31%、唯品会同增52%。
    童装&医美&资管，新兴板块不断推进。2017 年公司童装业务实现收入8.18 亿元，贡献净利润-988.19 万元，其中Agabang 品牌贡献收入4.87 亿元、占比59.47%。2017 年公司加大童装国内渠道铺设，新增门店10 家，期末拥有线下/线上渠道分别31/4 家。2017 年公司医美业务实现收入2.55 亿元、贡献净利润1921.42 万元，其中外延方面，公司新增晶肤医疗诊所3 家，截至期末拥有米兰柏羽/晶肤医美门店2/7 家；同时公司6 家老店实现净利润3096.46 万元，实现业绩目标。2017 年末公司成功收购“高一生”品牌，在成都/西安初步构造“1+N”产业布局。2017 年公司与韩亚银行设立资管公司开拓资管业务，2017年实现收入1.44 亿元，贡献净利润7570.52 万元。
    女装企稳回升&多板块发力拉动公司业绩复苏。2017 年公司门店调整基本完毕、亏损门店全部关闭，2018 年亏损店铺减少望贡献4000-5000 万量级业绩，结合主品牌自身的复苏增长，判断女装望实现50%+业绩增长。此外，“米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生”2018 年合计承诺业绩不低于5670 万元，结合L&P贡献部分净利润、童装业务逐步盈利，2018 年公司净利润望实现50%+增长。
    风险提示。1.消费复苏不及预期；2.并购整合风险；3.新业务进展不及预期。
    盈利预测及估值。公司2017 年渠道调整取得积极进展，主品牌回升带动整体收入和业绩增长，同时多板块布局持续推进。根据公司2017 年业绩及未来多板块增长趋势，上调2018/2019 年EPS 预测至0.71/0.82 元（原预测0.63/0.72元），新增2020 年EPS 预测0.90 元，现价对应2018 年PE18 倍，维持“增持”评级。