观点：
    价格上涨为主营业收入继续高增。2018 年上半年，公司实现营业总收入457.42 亿元，较上年同期上升43.36%。其中，东部地区实现营业收入139.82 亿元，销售金额同比上升53.37%；中部区域实现营业收入128.85 亿元，同比上升42.99%；南部区域实现营业收入67.08 亿元，同比上升41.15%；西部区域实现营业收入98.98 亿元，同比上升42.22%。营业收入增加的主要原因是量价齐升，其中价格涨幅最大为35.59%，销量增长为6.72%。
    毛利率、期间费用率一升一降 盈利水平持续向好。在价格上涨的带动下公司毛利率同比大幅上涨，同比提高13.41 个百分点，吨毛利达到139 元,同比提高63.59 元/吨，虽然吨成本为171.9 元/吨,同比提高17.92 元/吨，但仍低于价格同比上涨81.51 元/吨。公司吨费用为22.34 元/吨，同比下降0.28 元/吨，其中吨销售费用为11.67 元/吨，同比下降0.21 元，吨管理费用为11.12 元，同比提高0.95 元，吨财务费用为-0.46 元，同比下降1.02 元/吨。公司期间费用率为6.98%，同比下降2.52 个百分点。其中，销售费用率为3.65%，较上年同期降低1.34 个百分点；管理费率为3.48%，较上年同期降低0.79个百分点；财务费用率为-0.14%，较上年同期降低0.38 个百分点。
    在毛利率提升和期间费用率下降的双重推动下，2018 年上半年，公司实现归属于上市公司股东的净利润129.42 亿元，净利率29.10%，较上年同期提升6.98 个百分点。公司年化ROE 为27.93%，较上年同期提升10.82 个百分点。
    环保技术助力公司发展。公司除了在具备较强综合竞争力，规模优势，优秀的管理能力和市场控制力。同时公司在湿法脱硫技改方面、熟料生产线电收尘改造、装车机收尘技改、堆场无组织排放治理、噪音治理等方面优势明显。公司在白马山水泥厂试点建设的“水泥窑烟气二氧化碳捕集纯化示范项目”即将竣工试运行。随着供给侧改革稳步推进，环保监督力度逐渐加强，公司将受益于环保技术的投入和创新。
    积极布局海外市场，有望成为新的利润增长点。公司积极推进海外项目建设，柬埔寨生产线已投产，印尼的已完工，老挝、缅甸、俄罗斯、乌兹别克斯坦卡等项目有序推进。随着公司海外布局逐步完善，海外市场有望成为公司新的利润增长点。报告期内，随着海外项目相继建成投产，以及销售市场网络的不断完善，海外项目公司销量同比增长56.43%，实现营业收入4.82 亿元，同比增长44.96%。
    盈利预测和投资评级：预计公司2018 年到2020 年的EPS 分别为5.09 元、5.79 元和6.77 元，对应PE分别为7 倍、6 倍和5.5 倍，考虑到公司规模优势突出，市场控制力强，以及公司优秀的管理水平，未来通过国内外延式拓展和国外产能建设和市场开拓，发展路径清晰。维持公司“强烈推荐”的投资评级。
    风险提示：原材料价格大幅上涨、下游需求下滑程度超出市场预期。