我们认为，环保限产和行业自律性错峰生产持续造成供给收缩，华东供需紧平衡打破，极低的熟料库存会导致旺季提前到来且旺季更旺，且接下来多地面临限产，水泥价格弹性被市场低估，华东区域确定性最高，公司作为行业龙头，2018 年盈利的弹性被明显低估，维持2018-20 年公司归母净利润280、308 和330.8 亿元，维持买入评级，18-20 年PE 估值约为7.09，6.44 和6 倍。
    Q2 销量大超预期，超越行业的增长反映了极强的综合竞争力。我们测算公司Q2 水泥熟料综合销量为8400 万吨，同比增速为11.99%，远超市场预期，也是从2014 年以来二季度的最高增速；我们认为销量的超预期，基本反映二个方面，第一是错峰生产和大气污染防治的双管齐下，叠加环保督查问责制的趋严，利好环保质量最好的海螺水泥，所以海螺能够保证全国水泥企业最高的产能利用率；第二是海螺的布局超强的选址布局能力有关，海螺所在的华东、中南、西南等地需求稳中有升，而在基本没有涉及的三北地区需求大幅下滑。我们判断，下半年海螺经营的区域需求或比上半年环比更好，尤其是西南的扶贫基建、新农村建设以及东部地产投资的开工施工延续性，这让今年水泥投资风险非常小。
    价格弹性显著，被市场低估。我们认为今年行业的最显著特点就是熟料的紧张，除了小企业难以买到足够的货外，大企业普遍的熟料库存在淡季的时候都是非常的低（目前都低于5 成），因此今年Q2 的价格体系非常坚挺，我们认为供给端收到环保限产和错峰停产的力度是大于2017年的，且持续性本轮可能长于以往任何一轮；从目前供需来看完全支持盈利水平继续上行，叠加目前7 月普遍的低库存，涨价的基础比以往更加牢固；我们认为市场低估了公司的业绩弹性；
    净现金的公司，三费继续降低，资产负债表的极致。上半年吨三项费用21.69 元冠绝行业，其中Q2 为19.04 元再次刷新纪录，我们认为财务费用的大幅度下降是主因，2018Q2 财务费用是-1.24 亿元，公司上半年财务上净赚了6550 万元，主要是集团贷款偿还后支出减少，我们测算有息负债为104.22 亿元，对比Q1 下降了29 亿元；而存款和应收利息收入4.9 亿元；公司现金流充沛，2018Q2 在手货币资金249 亿元，上半年经营活动净现金流119 亿元同增136%；我们认为海螺是水泥行业的印钞机，充沛的在手资金和现金流、和逐渐降低的折旧费用将使得吨三费进一步下降，海螺是价值的完美体现；