H1 营业收入 457.42亿元，同增43.36%；归母净利润为129.42 亿元，同比增长92.68%，EPS 2.44 元。超市场预期，我们看好四季度水泥发力，上调2018 年-2020 年EPS 至5.29（+0.76）元、5.90（+0.89）元、6.49（+1.00）元，维持目标价44.65 元。
    销量增长6.87%，大幅领先行业。2018H1 全国水泥产量略微下0.6%，但是海螺水泥实现水泥熟料销量1.43 亿吨（自产品销量1.37 亿吨），同比增长 6.87%，远超行业，市占率持续提升。
    盈利能力百尺竿头更进一步。我们测算H1 出厂均价为317 元/吨，同增88 元/吨；吨毛利140 元，同增66 元/吨；吨净利为90 元/吨，同增51 元/吨。其中Q2 出厂均价为约324 元/吨，同比环比分别增长91、16 元/吨；吨毛利150 元/吨，同比环比增长69、23 元/吨，自2018Q2 开始，财务费用转为负，2018Q2 公司吨期间费用降至19.2元，创业内新低纪录，Q2 单季度吨盈利能力创历史最好水平，未来海螺的成本控制能力有望进一步远远拉开与行业差距；
    现金牛公司，分红比例具备明显上行空间。截止2018H1，我们测算公司有息负债104 亿元，在手现金达249 亿元。总资产负债率继续环比降低约2 个百分点降至20.4%；2018H1 资本开支为19.66 亿元，距全年预计的68 亿计划仍有较大空间，净现金状态及丰沛在手现金及大幅增长的净利润，可合理推断，分红能力还有大幅提升的空间；
    风险提示：原材料价格上涨，宏观经济下行。