公司归母净利润增长的原因主要是上半年结转单价同比上升，毛利率达到42.7%，较2017年上半年增长16.4 个百分点。2018 年上半年，公司资产负债率和净负债率分别为77.1%、72.8%，融资规模扩大导致杠杆有所增加，但是公司融资成本在行业内保持较大优势，2018 年上半年综合融资成本为4.87%。
    2. 积极加仓拿地，园区资源规模大幅扩充，产城项目加速落地。2018 年上半年公司实现房地产签约销售金额751 亿元，同比增长40%；实现签约面积358 万方，同比增长24%，销售规模稳步增长。在资源储备方面，公司大规模加仓拿地。2018 年上半年公司新增项目40 个，新增容积率面积751 万方，同比增长231%，为历史最高增幅，拿地金额604 亿元，同比增长71%。公司的拿地均价保持下降趋势，2018 年上半年为8033 元/平方米，同比下降48%。上半年公司完成了对招商漳州的股权收购，增加了丰富的园区资源储备。新纳入的漳州开发区是厦漳泉重要组成部分，产业规划与公司海西板块发展重点相契合。同时公司以蛇口为产业新城基地，与各地方政府合作，围绕京津冀、珠三角、长三角等重点区域拓展产业新城项目。2018 年上半年公司共重点跟进了10 余个产业新城项目。
    3.深化央企改革，积极发展新业态，激励机制丰富健全。2018年7 月，公司控股股东招商局集团拟分别将其持有的2.36、3.82亿股股份（分别占总股本的2.99%、4.83%）无偿划转给北京诚通及国新投资。本次股权无偿划转有利于公司深化央企改革，改善公司治理结构，提升国有资本运营效率，公司价值或将得到进一步提升。同时，公司积极布局新业态，长租公寓、养老地产快速发展。截止到2018 年上半年，公司合计在全国布局长租公寓近2 万间，管理规模总计约90 万平方米；广州番禺颐养中心、深圳蛇口颐养中心已相继开业。公司全面实施股权激励、员工持股计划和项目跟投机制，充分调动员工积极性。至2018年上半年，员工跟投已落地金额突破1.66 亿元。
    盈利预测及投资建议： 2018年公司销售目标1500亿元，预计公司有望实现1800亿销售目标。根据我们的测算，公司每股RNAV为37.72元/股，较目前股价折价40%。我们预测公司2018-2020年归母净利润164、209、275亿元，对应EPS为2.08、2.65、3.48。
    风险提示：公司销售结算低于预期；政策调控不断收紧；融资成本大幅上升。