基本每股收益约0.86-0.89 元。上半年经营业绩同比增长主要系社区开发业务结转毛利同比增加约32 亿元。一季度资产整体转让的收益继续助力业绩高增长。我们认为，和一般企业不同，公司可出让商业地产资源十分丰富，资产整体转让也可以视为持续的收益。
    拿地能力独特，高毛利有望保持。公司土地储备中，前海、蛇口、漳州等城市的战略性土地储备，使得公司有能力保持较高毛利率。更为重要的是，预计公司的这种拿地能力还会持续：1）公司在其他国企整合以及存量资源盘活上均存在获取项目的机会；2）公司独特的前港中区后城的开发模式容易受到地方政府认可，有望降低综合土地成本。
    融资渠道通畅，融资成本较低。公司2016、2017 年平均融资成本为4.5%、4.8%，2018 年6 月发行的5 年期债券票面利率为5.25%（发行金额18.4亿元），3 年期债券票面利率为4.97%（发行金额21.6 亿元）。对于公司来讲，不仅融资渠道相对通畅，资金成本上升对公司潜在盈利能力的影响也极为有限。
    销售积极，跑赢大市。2016 年、2017 年、2018 年上半年公司销售金额同比分别为28.4%、52.5%、39.9%。公司销售明显跑赢行业。公司潜在可售资源丰富，我们预计公司有望超额完成2018 年1500 亿元的销售目标。公司积极销售也为日后结算增长奠定基础。
    风险提示。公司所在区域受到限价约束，部分项目的盈利能力较低。
    维持“买入”评级，看好公司的价值。我们认为，公司的价值来自于几个层面，即公司存量资源的丰厚价值，公司重估NAV 达到33.38 元/股；公司前港中区后城模式在深圳、漳州、上海、武汉、粤东、湛江等地不断复制，从而确保公司可持续发展的可能性；公司作为市场化程度较高的央企，在整合、复制和扩张方面具有潜力。我们维持公司2018/2019/2020 年2.02/2.60/3.26 元/股的盈利预测，维持28.35 元/股的目标价和“买入”的投资评级。