2018 年上半年，公司累计实现销售面积 358.4 万平方米，同比增加 24.3%；签约销售金额 751.0 亿元，同比增长 39.9%。公司销售明显跑赢行业。我们预计，公司可以超额完成全年 1500 亿元的销售任务。
    公司继续积极增加土地储备，拿地途径多样化，质量均好。我们测算，公司在 2018 年上半年在月报披露的新增土地储备共计权益面积 480 万平米，公司应占权益地价为 382 亿元，新增土地权益比为 64%。但这并非公司新增资源的全部，公司还收购了浙江润和（约 50 万平米），武汉东风（约 80万平），招商漳州（770 多万平米土地面积，一级）等资源储备。我们测算，公司月报披露部分土储的潜在毛利率超过 20%。若算上不在月报披露的战略性土地储备，在房价不涨的情况下，预计未来公司毛利率可以维持在 30%以上。我们相信，公司是受到行业盈利能力下降冲击较小的企业。
    资金成本颇具优势。公司新发行的债券利率为 4.97%（3 年期）和 5.25%（5 年期），在业内处于较低水平。展望未来，市场流动性合理充裕，公司作为优质央企，在业内具备明显的融资优势，不仅资金成本比较低，而且融资渠道比较多元化。
    预计公司拿地优势进一步凸显，优质资源有望持续落地。公司产品形态较为多元，前港中区后城的模式受到地方的青睐。再加上未来部分房地产企业资金成本偏高，公司在拿地洽商时的竞争优势可能更大。我们预计，2018年可能迎来公司更多战略性储备进展——例如，前海土地整备的进展，漳州一级开发的进展，粤东新城的开发进展等。同时，伴随着一些国有企业需要退出房地产领域，公司仍可能把握更多的整合并购业务机会。
    风险提示。公司所在区域受到限价约束，部分项目的盈利能力较低。
    维持“买入”评级，看好公司的价值。我们认为，公司的价值来自于几个层面，即公司存量资源的丰厚价值，公司重估 NAV 达到 33.38 元/股；公司前港中区后城模式在深圳、漳州、上海、武汉、粤东、湛江等地不断复制，从而确保公司可持续发展的可能性；公司作为市场化程度较高的央企，在整合、复制和扩张方面的广泛潜力。我们维持公司 2018/2019/2020 年2.02/2.60/3.26 元/股的盈利预测，维持 28.35 元/股的目标价，和“买入”的投资评级。