投资要点：
    投资建议：公司处于新一轮战略布局期，携手腾讯加速科技赋能需要更多时间，淡看短期波动，守望长期成长，重视绝对价值。维持2018-2020 年EPS 0.17/0.25/0.32 元，目标价9 元，增持。
    收入维持高增长，利润增速下滑，业绩符合预期。2018H1 公司营收/净利润343.97/9.33 亿元，同比+21.47%/-11.54%。Q2 收入/利润同比+19.72%/-40.41%（股权激励费用3.44 亿，云创亏损并表1.91 亿）。上半年净增加红绿标/超级物种/永辉生活42/19/85 家，同比多开9/14/56 家，下半年开店有望再提速，同店增速提升2.5pct 至3.3%。
    云超维持较快增长，云创短期亏损但发展势头向好。①云超实现收入/利润326/14 亿元，同比+19%/29%。②云创实现收入9.05 亿元（+594%），亏损3.87 亿元，并表影响-1.91 亿元（2017H1 并表影响0.42 亿元），永辉生活线上销售占比达25%，永辉生活APP 注册用户数665 万（截至6 月），比年初增加188%。③云商：子公司富平云商实现收入7.67 亿元，亏损4876 万元，福建彩食鲜收入2.21 亿元，亏损3642 万元；④云金金融收入同比增长130%，实现盈亏平衡。
    规模效应促毛利率提升，加速布局上游企业强化供应链优势。2018H1公司毛利率同比+1.97pct，主要是服务收入占比提升和规模效应影响。公司先后参股达曼、星源农牧、国联水产、闽威实业、湘村股份等生鲜上游企业，推动生鲜产品标准化和品质化，增强核心竞争力。
    风险提示：CPI 大幅下滑，行业竞争加剧，创新业务调整不及预期等。