我们认为，对于公司而言，终端需求稳定、供给增加造成的分流短期或难以避免，但同时也验证，公司前瞻性布局云创业务、力推全渠道模式符合行业发展趋势，先发主动创新有望为公司赢得应对行业变化的主动权。
    短期业绩看，行业竞争加剧背景下的云超同店增速放缓，或为单二季度公司收入与业绩双重承压的主因。收入端：预计单二季度云超同店收窄、云创展店放缓，同店放缓或与CPI 阶段性回落、去年同期较高基数有关，2018Q2 公司营业收入增速为19.72%较一季度有所放缓；业绩端：2018Q2 公司归属净利润同比下滑37.48%，预计单二季度云超业绩增速环比收窄、云创亏幅有所下降，云超业绩增速放缓或主要与云超同店同店放缓、财务费用增加、引入高端人才人力成本上升有关。
    总的来说，我们认为，行业竞争的加剧，其实是快消品电商和实体共同面临的问题，然而永辉相较于从0 到1 的O2O 电商企业而言，规模基数较大，相较于过往门店客流承压、接入互联网平台的实体超市而言，店效基数较大，因此尽管短期消费低迷和竞争加剧带来业绩的增速放缓，然而长期看，永辉仍在加速进行门店布局和模式迭代，一轮份额争夺过后，最终比拼的仍是渠道获客能力和流通运营效率，我们认为，当前永辉核心逻辑并未改变：1）生鲜供应链壁垒奠基渠道效率；2）全国布局与深耕决定扩张效率，公司这两项核心竞争力依旧领先同业，是其长期具备领先优势的基石，在此基础上的边际变化仍然值得期待：1）公司强模式创新和迭代能力；2）股权合作腾讯有望为公司赋能。预计2018-2020 年EPS 分别为0.17/0.26/0.40 元/股，维持“买入”评级。
    风险提示： 1. 消费进一步大幅下滑，CPI 持续低迷；
               2. 新业态拓展效果低于预期。