投资要点：
    投资建议：考虑云创和云商战略培育期亏损略高于预期，下调2018-2020年EPS至0.17（-0.04）、0.25（-0.05）、0.32（-0.07）元，给予云超部分2018年35XPE，下调目标价至9元，维持增持。
    收入快速增长，股权激励费用和创新业务培育拖累利润增速。公司发布业绩快报：2018H1实现营收和净利润344/9.4亿元，同比+21.5%/-10.7%。营收增长得益于快速展店和老店同店改善，利润下滑主要受股权激励费用、开店带来费用增长以及利息收入减少影响。
    云超维持较快增长，创新业务处于战略培育期，业绩符合预期。根据公司官网，2018H1新开红绿标、物种、生活店各43/20/80家，云创放缓开店速度、优化经营效率。同店改善使得云超维持较快增长，预计18H1同店2.5%+（18Q2预计受行业影响增速有所下滑），高于去年同期的0.8%。上半年新增股权激励费用3.58亿元，云创和云商仍处于战略培育期，预计合计亏损计入上市公司部分约-2.6亿元，入股红旗连锁、中百集团带来投资收益约1.6亿元，但利息和理财收益预计减少几千万元，扣除上述影响预计云超上半年利润增速约25%。
    携手腾讯加快科技赋能，供应链优化持续推进。公司增持中百集团、红旗连锁股份至29.9%/21%，拟携手腾讯入股家乐福中国，加速科技赋能；先后参股达曼、星源农牧、国联水产、闽威实业、湘村股份，向上游延伸，不断提高生鲜产品标准化和品质化，增强核心竞争力。
    风险提示：行业竞争加剧；创新业务盈利模型尚不清晰等。