2018Q2，营业收入 156.3亿元，同比+19.7%；利润总额 1.4 亿元，同比-61.6%；归属净利润 2.0 亿元，同比-37.5%。上半年业绩下滑的原因：1.云创亏损约 3.8 亿元，其中Q2 亏损约 1.8 亿元。2.  费用上升：1）计提 3.58 亿元限制性股票激励费用，对税后净利润影响约为 2.7 亿元；2）引入高端管理/技术/经营人才，职工薪酬大幅上升；3.股权投资带来的资金需求使本期利息收益有所减少。
    2018H1，云创亏损约 3.8 亿元；云超同比约+18.5%。2018H1，推算来自红旗连锁、中百集团的投资收益分别约为 3250 万元/1.34 亿元，剔除后永辉归属净利润约为 7.8 亿元，同比-23.5%；2018H1，云创亏损约为 3.8 亿元，同时剔除红旗、中百投资收益及云创权益亏损后，永辉归属净利润约为 9.5 亿元，同比-10.2%；加回激励费用带来的税后 2.7 亿元的影响，推算云超、云商、云计算合计利润为 12.2 亿元，同比+15.6%；云超利润约13.0 亿元，同比约+19.0%。2018Q2，云超、云商、云计算等合计利润约为 2.5 亿元，同比约-16.0%。
    2018H1，同店正增长、云超/超级物种/永辉生活分别展店 44 家/18 家/81家，云创贡献营业收入约10亿元。2018H1，估算同店增速约+1.5%~+2.0%，其中：2018Q1 同店增速经营口径+4.8%，财务口径约+3%~+4%；推算2018Q2 同店增速微负。2018H1，Bravo 新增门店 44 家，合计建筑面积31.68 万平米，平均单店 7201 平米；推算截至 6 月末，云超/超级物种/永辉生活门店数量为 623/45/281 家。
    永辉云超/云创/云商/云金/云计算/云投资生态体系建设加速推进，短期业绩扰动不改核心竞争力及长期发展前景。云超以区域加密、新进入桂湘等省、渠道下沉为主线，长期门店数量目标 2600 家，相当于中国县级城市数量。云创永辉生活致力于打造万家网点，满足 80%的消费者 80%的日常所需；超级物种以高端食材快餐化、到家业务引流，打造“零售+餐饮+APP”体验式消费。2018H1，云商及生鲜供应链建设提速，先后入股国联水产 10%/湘村股份 9.93%/闽威实业 19.69%股份。携手腾讯组建云计算团队，引入大数据科学家；云投资致力于横纵向联合，拓展永辉生态圈。
    风险因素。消费低迷致同店增长乏力；创新业务培育侵蚀业绩。
    盈利预测及估值。生鲜全链条优势以及民营机制下创新求变的基因、完善的激励与强大的执行力是长期看好永辉的底层逻辑。快速展店并培育、业态创新、生态圈建设将推动永辉可持续发展。鉴于消费意愿走弱、生态体系建设高投入、计提激励费用等原因，下调 2018-20 年营业收入增速预测至+25.5%/25.6%/25.6%（原：+30.4%/+31.2%/+31.3%），不考虑家乐福及 达 曼 投 资 收 益,下调归属净利润预 测为 14.2/21.6/28.5 亿 元 （ 原 ：19.0/29.7/40.8 亿元），对应 EPS 分别为 0.15/0.23/0.30 元；采用分部估值：给予云超 40x PE，对应市值 21.2*40=849 亿元；给予云创 3.0x PS，对应权益市值 3.0*27.3*46.6%=38.2 亿元；合计目标市值 887 亿元，对应目标价 9.3 元，维持“买入”评级。