开店及同店增速符合预期。公司各业态连锁门店数量702 家，其中大卖场99家、社区综合超市295 家、农村综合超市236 家、百货店12 家、便利店8家、宝宝悦等专业店52 家。报告期内，公司新增门店37 家，维客商业门店数量9 家，本期新开门店28 家，其中大卖场5 家，综合超市13 家，宝宝悦8 家，便利店2 家。H1 同店同比+3.87%，其中综合超市+4.53%，大卖场+3.60%。
    财务数据：毛利率提升大于费用率提升，净利率水平提升；收入符合预期，净利润超预期。公司实现收入增长+11.84%，品类上生鲜收入同比+15.47%，毛利率提升+0.17%；食品化洗收入同比+8.9%，毛利率提升约+0.84%。百货同比+0.32%，毛利率减少约为0.33%，整体毛利率提升+0.37%。地区上，胶东地区同比+11.40%，非胶东地区同比+12.62%。销售费用率同比-0.26%，管理费用率同比+0.40%，财务费用率同比+0.82%，三项费用率+0.19%。净利率提升约0.45%。
    合伙人制度改革持续推进，期待有量变到质变。公司推进合伙人制度改革，4月份开始在西部地区新增56 家门店推广合伙人机制，目前公司合伙人试点门店总数为89 家。参考同业公司永辉合伙人制度红利，公司整体净利率有提升空间，且同店增速有望持续提高。公司进入开店加速期，鲁西南和青岛开店速度有望加速，下半年整体开店处于上升期，预计全年开店数量在100 家门店，快速覆盖山东地区。
    投资建议：维持“强烈推荐-A”。公司进入提效提速的新时期，预计2018-2020年归属于母公司净利润为3.72/4.70/5.77 亿元；当前市值对应公司估值为27.2/21.5/17.5 倍；考虑公司增长以及提效空间，维持"强烈推荐-A"。
    风险提示：业绩不及预期；开店速度放缓等；