公司实现归母净利润 1.21 亿元，同比增长 31.71%，主要得益于门店增收的同时费用下行。一季度销售费用率、财务费用率分别较去年同期下降0.42pp、0.16pp，管理费用率高于去年同期0.50pp，由于公司合伙人机制的推广及运营能力的提升，同口径管理费用率或低于去年同期。  
    重点布局大卖场和综合超市，门店扩张提速。2018 年一季度公司新开门店9家，截至一季度末，公司已开业门店共 679家，公司积极扩张门店的同时整顿关闭低效门店，提升公司整体盈利能力。公司重点布局大卖场和综合超市，一季度公司大卖场毛利率上升 1.59pp 至 18.26%，综合超市毛利率上升1.77pp至17.53%，同时占公司总营收的 95%以上，是公司主要的利润来源。  
    区域规模优势显著，东固西拓配套一体化物流网络。公司是以经营生鲜为特色的综合性零售商，生鲜毛利率行业领先，在胶东领先地位稳固。公司继续强化胶东区域密集布局，同时积极拓展山东西部区域，并配套建设一体化物流网络，助力门店迅速扩张。 
    盈 利 预 测 、 估 值 和 评 级 ： 预计 2018-2020 营 业 收 入 分 别 为133.73/158.73/189.60 亿元，考虑到门店扩张及费用下行，未来三年实现归母净利润分别为3.75/4.51/5.42 亿元，实现EPS 分别为 0.80/0.96/1.16元，2018年4月25 日收盘价对应PE 分别为25.0倍、20.8倍、17.3倍，我们首次覆盖，给予“审慎增持”评级。 
    风险提示：展店进度不及预期