投资要点：
    投资建议：加速西部崛起，门店改造和合伙人推广释放存量增长。考虑新店培育，小幅下调2018-2019年EPS至0.81（-0.05），1.01（-0.1）元，预计2020年EPS1.29元，维持目标价24.9元，增持。 
    收入增速大幅提升，业绩符合预期。公司2017年营收/净利113.3/3.11亿元，同比+5.14%/23.68%，净利率2.74%（+0.41pct），EPS0.66元。其中Q4营收29.44亿元，同比+10.13%（同比+5.54pct），净利润0.86亿元，同比+18%，利润增速放缓预计因政府补贴减少影响。 
    同店增速大幅提升，运营效率同步改善。2017年公司新开门店68家，净增44家（同比多23家），可比店同店增速2.8%（同比+3.92pct）。改造门店约100处，改造店销售增长明显提升。公司在33家门店试点合伙人机制，试点门店的销售、平效、劳效平均增长8%+，预计利润增长近40%。激励机制优化促使运营效率改善，当期租金/能源/管理职工薪酬费用率同比下降0.28/0.15/0.02pct。利息收入增加4213万元使得财务费用率同比-0.32pct，净利率提升0.41pct至2.74%。 
    内增外延加速发力，西部拓展值得期待。2018年是公司加速崛起的战略之年，计划新开门店/智慧微型超市不少于100/200处。公司受让青岛维客51%股权，为加快青岛地区网络布局奠定了基础。门店改造和合伙人试点成效显著，范围有望扩大，预计将新增近100家改造门店，200家合伙人门店，届时同店增速有望进一步提升。 
    风险提示：CPI大幅下滑；展店速度不及预期；新店亏损高于预期等。