地区分布增长上，胶东地区同比增长8.16%，山东其他地区同比增长7.66%。大卖场/ 综合超市/ 百货店/ 专卖店/ 便利店营收同比变动为12.46%/4.77%/-3.89%/9.76%/25.63%，预计2018Q1 同店增长近3%。2018年Q1 新签约门店18 家。
    毛利率提升，费用率下降，净利率提升。2018 年Q1 公司毛利率为21.53%，较去年同期提升约0.35%；销售费用率为14.9%，较去年同期下降约0.4%；管理费用率为2.12%，较去年同期提升约为0.5%；财务费用率为-0.43%，较去年同期下降约-0.17%，三项费用率整体处于下降通道。
    门店拓展加速，发展微型智慧超市。2018 年内部新开门店不少于100 家，由深度到广度拓展；未来主要拓展区域是西部和北部，核心以青岛和济南为支撑，铺设全省；同时结合收购的维客商业，借助物流加工能力，减少重资产投入时间成本。2018 年新开200 个以上智慧微型超市，拥抱新零售。
    投资建议：维持“强烈推荐-A”。公司进入提效提速的新时期，预计2018-2020年归属于母公司净利润为3.72/4.70/5.77 亿元；当前市值对应公司估值为25.8/20.5/16.6 倍；考虑公司增长以及提效空间，维持"强烈推荐-A"。
    风险提示：门店拓展不及预期；合伙人制度推进效果不及预期。