扣非后的归母净利润为59.52 亿元，加权平均ROE 为12.50%，同比减少2.10pcts。公司销售、管理、财务费用率分别为3.96%/7.93%/0.26%（同比分别变动-3.56/+0.65/-0.28pcts），销售费用率下降的原因主要是运输费的减少。
    上半年产量增长6.55%，吨煤毛利为199.5 元，同比增近3%。公司上半年煤炭产/销量分别为5271 万/6541 万吨（同比分别变动+6.55%/+2.94%），其中自产煤/贸易煤销量分别为5118 万/1423 万吨（同比分别变动+7.68%/-11.12%），其中渭北矿区产量同比增幅明显。上半年公司商品煤销售均价为372.75 元/吨（同比+2.83%），其中自产/贸易煤均价分别为367/394 元/吨（同比分别+3.10%/+3.04%）。其中，公司二季度煤炭产量为2745 万吨（同比+7.82%），煤炭售价377.78 元/吨（同比-12.68%）。
    公司上半年原选煤完全单位成本为173.24 元/吨（同比+2.69%），吨煤毛利为199.51 元（同比增长2.95%）。我们预计公司2018 年产量将增长近700 万吨，增量主要来自于下半年小保当1 号井的投产，销售均价同比略有增长。
    公司长期增长具有较高的确定性，蒙华铁路投运将有效提升公司中期售价水平。公司上半年投资现金流为-25.15 亿元（去年同期为-5.04 亿元），同时筹资现金流为3.33 亿元（去年同期为-37.60 亿元），显示投资大幅增加且融资现金流转正，预计主要是小保当矿井和袁大滩矿建设投资增加。从国家产业政策而言，“十三五”规划要优先推动西北地区的产能释放，公司作为西北地区煤炭龙头，资源禀赋优异，长期产量增长确定性高。公司目前在建矿井有小保当一号、二号井（产能分别为800 万吨）以及袁大滩矿（产能500 万吨），预计未来2～3 年产能累计可增加15%～20%。此外，公司的运输网络长期也有改善空间，参股的蒙华铁路预计有望于2019 年建成，届时公司运往“两湖一江”的煤炭售价有望提升36~48 元/吨。如果按参股比例来分配运力，预计运力改善将至少增加约7 亿元的净利润。
    风险提示。宏观经济增速波动，影响煤炭需求。供给政策持续放松，压制煤价上行。蒙华铁路建设进度不及预期。
    盈利预测及估值。考虑公司新增矿井、产能核增等长期产能接续以及较强的成本控制能力，我们维持公司2018～2020 年EPS1.16/1.22/1.30 元的盈利预测，当前价7.51 元，对应2018~20 年P/E 仅6x。估值优势明显，给予公司目标价11.6 元，对应2018 年PE 10x，维持“买入”评级。