截止目前，公司共有16 对在产矿井，合计产能8925 万吨；2 对在建矿井（小保当一、二号煤矿），合计产能1600 万吨；一对参股矿井（袁大滩矿），产能500 万吨。其中，黄陵矿业一号矿、二号矿、建新矿、红柳林矿、柠条塔矿等 5 对矿井列入第一批国家一级安全生产标准化矿井。
    政策优先推动陕北地区产能释放，公司产量增长确定性高。按照行业“十三五”规划，西北地区是未来煤炭产能增加的最主要区域。目前公司在建的小保当一号及二号煤矿将分别于2018 年四季度、2019 年下半年进入联合试运转，同时参股的袁大滩煤矿也将于今年内建成，未来2~3 年产能累计增加15%~20%，年均产量增速约为5-6%。此外，公司主力矿井核定产能较设计产能还有一定的差距，在发改委保供政策推动下，若公司均按照设计水平申请产能核增，产能或仍有约16%的增长空间。
    蒙华铁路投运将有效提升公司中期售价水平。受制于运输短板，公司目前煤炭以地销为主，仅有45%的煤炭可以通过铁路销售，大部分煤炭销售给陕西及邻近区域的电厂及化工厂，而华东、华中等煤炭消费密集地区业务占比不足25%。销售半径制约了公司售价的提升。我们测算，蒙华铁路开通后，公司运往“两湖一江”的煤炭售价有望提升36~48 元/吨。如果按参股比例来分配运力，预计运力改善将至少增加公司约7 亿元的净利润，较2017 年净利提升约7%左右。
    核心资产不断优化，成本费用控制力突出，股息率有望维持高位。2016 年以来，公司积极响应供给侧改革，主动剥离盈利能力较差的渭北老矿，优化人员结构并加强资金管理，成本增速得到有效控制，期间费用明显下降。
    2017 年吨煤期间费用仅为66.16 元/吨（较2015 年下降近16%）。煤价大涨的背景下，公司毛利率大幅改善，居动力煤龙头之首。公司近两年分红水平都在40%左右，考虑到新矿将陆续建成投产，预计资本开支水平难有进一步扩张，加之盈利水平维持高位，公司分红能力也有望进一步提升。按目前分红水平和股价假设，公司未来三年股息率都有望保持在6%以上。
    风险因素：下游需求增速放缓，导致煤炭需求回落；新矿及蒙华铁路建设进度不及预期
    盈利预测、估值及投资评级。考虑煤价弹性减弱，我们小幅调整公司2018-2020 年EPS 预测至1.16/1.22/1.30 元（原预测1.19/1.29/1.35 元），继续看好煤价维持高位背景下，公司稳定的盈利能力。当前价7.35 元，对应2018~2020 年P/E6/6/6x。给予公司目标价11.6 元，对应2018 年PE10x。当前估值优势明显，维持“买入”评级。