我们认为陕西煤业的估值体系将发生变化，PE 的重要性将上升，因此市场未来有望给予公司更高的PE。主要理由：
    行业整体稳健，陕西省区域优势加强。经测算2018-2020 年煤炭供需紧平衡，随着监管调控加强、长协煤占比提升，煤企销售均价的波动率将下降。分区域看，陕西省煤炭工业的重要性也将提升，作为唯一的省属煤炭集团，陕煤化集团有望在省内优质煤炭资源获取中得到较强的支持。
    资源禀赋优越，自产煤销量增长贡献业绩。陕煤的煤炭资源禀赋优越，储量丰富、可采年限长，多数矿井属于先进产能。小保当矿获批投产后，公司的产能规模将增加1600 万吨，贡献业绩的增长。
    蒙华铁路优化运输区位。蒙华铁路预计于2019 年底投运，将改善公司的运输条件，有望提高公司煤炭在华中区域的销售占比，并且带来陕北矿区煤炭销售均价的提升。
    充裕的现金流有望维持高分红，具有配置价值。由于盈利稳定性提高、未来资本开支减少，公司有望保持较高的分红规模。以2018 年6 月8 日收盘价计算，公司目前的股息率高达4.91%，假设维持40%的分红率，预计2018-2020 年的股息率分别为5.24%、5.76%、6.28%，具有配置价值。
    投资策略：预计公司2018-2020 年EPS 为1.11 元、1.22 元、1.33 元，对应2018 年6 月8 日收盘价的PE 为7.6X、6.9X、6.4X，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：宏观经济大幅下滑、在建矿井投产时间延后、蒙华铁路通车时间延后、神渭管道投产的不确定性