吨煤方面：公司上半年吨煤售价为373 元，同比增长2.8%，其中，自产煤和贸易煤售价分别为367 元/吨与394 元/吨，分别同比增长3.1%和3%。上半年公司吨煤完全成本为173 元，同比上升4.5元/吨或2.7%，成本控制有力。据测算上半年公司吨煤净利约168 元/吨。
    在建产能2100 万吨有序推进，未来产量增长空间大
    公司在产产能9325 万吨/年，目前的在建矿主要包括小保当一号（800万吨，预计18 年9 月投产）、小保当二号（800 万吨，预计19 年年中投产）和袁大滩煤矿（500 万吨，18 年7 月试生产），2018-2019 年有望逐步投产贡献增量，预计完全达产后公司产能规模有望接近1.1 亿吨。若按照核准产能估算，公司未来3 年产量提升空间仍有约20%；若按照设计产能估算，未来产量潜在增长空间近30%。
    中长期受益于蒙华铁路投产，销售结构优化
    公司持股10%的蒙华铁路（规划运力2 亿吨，投产初期运力1 亿吨）于18 年4 月开始全线铺轨，预计2019 年建成通车，解决湖北、湖南、江西等地煤炭调入问题。同时，陕煤集团配套建设的靖神铁路也已全线开工，预计也有望与蒙华铁路同时投入运行。未来几年公司铁路外运比例将逐步提升，有利于陕北矿区优质煤炭资源进入华中市场，提升煤炭销售价格。
    预计18-20 年EPS 分别为1.15、1.27、1.42 元
    公司资源禀赋好，成本低于同行，长协煤占比仅约30%左右，业绩弹性较大。同时公司未来几年小保当、袁大滩将陆续建成投产，贡献新的增量。而蒙华、靖神等铁路有望2019 年建成投产，铁路运力瓶颈也有望得到有效解决。另外，证金公司持股由一季度末的9113 万股增至2 亿股，持股比例由0.91%增至2%，股东结构改善。公司已入选MSCI 指数，我们看好公司未来3 年的盈利持续性，预计2018-2020 年公司EPS 分别为1.15元、1.27 元和1.42 元，18 年市盈率不足6.5 倍，公司价值与弹性兼备，维持 “买入”评级。
    风险提示：宏观经济增速低于预期，下游需求不及预期，煤价超预期下跌，公司新建矿井建设进度低于预期