二次腾飞:大单品模式脱颖而出，电商品牌2.0 蓄势待发
    公司首个大单品健力多继续保持高增态势，2018H1 健力多销售额同比增长超过300%，收入近4.1 亿，占比19%，第二个大单品“健视加”已在在辽宁、四川等市场进行重点推广，佰嘉药业总体实现报表4,66 亿元收入，已超17 年全年；2018 年H1 汤臣在阿里系等多家电商平台保健食品反超Swisse 成为行业第一，具体来看2018 年H1 汤臣倍健完成销售5.82 亿（+60%），品牌份额看，汤臣占比由去年同期6.0% 提升至6.3%。
    四轮驱动：健康平台、渠道拓宽、产品优异、外延并购构筑优势
    公司在整体业务布局由膳食补充剂扩展到大健康产业，构建大健康药业生态圈；公司从原来单纯靠线下药店扩张到现在多元渠道拓宽，电商增速最快；公司产品优异，70%以上的原料进口自世界各国，同时每年会拿出2.5-4%的销售收入投入到新产品的研发，比例远远高于同行；汤臣通过外延收购推行多品牌战略，实现品类的有效补充，完成收购Penta-vite、LSG 之后，汤臣将成功进入儿童膳食补充剂及益生菌市场，打开新的业务增长点。
    维持买入评级
    我们认为2018 年汤臣倍健将继续围绕“夯实大单品”、“开启电商品牌化2.0”、“国际化并购”等战略，开启新一轮的增长周期。暂不考虑最新的收购并表及增发摊薄，我们预计公司18-20 年营业收入为42.41/54.60/70.59 亿元，净利润为10.17/13.13/16.97 亿元，对应EPS 为0.69/0.89/1.15 元，结合绝对估值和相对估值来看，给予 19 年 PE 27 倍，对应合理估值为24.03 元，给予“买入”评级。
    风险提示: 终端消费环境持续疲软；费用投放过快；新品扩张低于预期；