投资要点：
    投资建议：不考虑收购 SLG 摊薄影响，维持 2018-19EPS 0.66、0.82元，参考可比公司给予 2018PE 30 倍，维持目标价 21 元，增持。
    H1 业绩符合预期。2018H1 营收 22 亿、增 46%，扣非前后归母净利7 亿、6.7 亿元，增 21%、42%。Q2 单季营收 11 亿、增 47%，扣非前后归母净利 3.3 亿、3 亿元，增 11%、45%，主因 17Q2 出售倍泰健康股权确认投资收益约 9000 万。业绩位于预告中位，符合我们与市场预期。毛利率升 2.3pct，主因拥有较高毛利率的健力多快速增长。
    健力多延续高速，线上、线上齐发力。1）主品牌：营收 15.9 亿、增29%，主因线下终端精细化管理与地面推广带动终端动销，预计线下维持 20%快速增长。2）大单品：H1 佰嘉营收 4.6 亿元、增 338%，其中健力多为贡献主力，预计健力多投入整体平稳下叠加基数较低增300%以上。健视佳基数较低，但 4 月份区域广告上线后试销区域实现快速增长。 3）电商品牌化：公司对电商渠道重视程度持续加强，加大广告代言费用投入，QS  专供产品速度加快，全年专供占比有望达 40%以上，预计线上收入增 60%以上。4） 健之宝： Q2 计提约4000 万减值损失，因双方存在经营分歧，后续不排除终止合作可能。
    全年费用率预计高企。维持全年收入 30%以上增长预期不改。健视佳基础较弱，预计下半年投入加大下销售费用率维持高位。Lifespace收购接近尾声，线上销售领先下有望快速导入线下放量。
    核心风险提示：线上竞争加剧，单品推进速度不达预期