价格在此后回落主要是受到需求下滑、经销商备货意愿下降、限产不及预期等多重因素影响。此外，除北新建材规划30 亿平方米产能之外，其他企业新增产能意愿并不强烈。
    回归本质：再谈北新建材的成本优势
    北新建材具备领先的成本优势，有望支撑公司实现长期增长。其成本优势主要源于：1）前期通过快速扩张，抢先占据靠近工业副产石膏资源且靠近下游消费市场的石膏板厂布点，打造核心护城河；2）高市占率带来对上游较高议价能力，自备护面纸厂减少对外依赖，护面纸产能增加将使自供比例进一步提升；3）生产单耗下降，人工效率提升，成本优势进一步凸显。
    拥抱成长：成长的石膏板，成长的北新
    石膏板行业成长空间广阔：1、石膏板附加值有望伴随其厚度增加、功能丰富而不断提升；2、石膏板尤其是石膏板隔墙的渗透率有望在装配式建筑推广等因素的推动下持续提升；3、重装修有望对石膏板需求形成进一步支撑。
    公司有望迎来二次成长：1、日前与万佳强强联合，在山东、安徽进行产能扩张，市占率进一步提升；2、对外在坦桑尼亚投资建厂，全球化布局正式起航；3、在龙骨、矿棉板等领域进行多元化布局，结合现金流表现优异具备外延实力，未来跨越式发展值得期待。
    再谈当下：北新全面触底，具备安全边际
    从估值角度看，无论回顾历史还是对比海外，北新当前估值水平都处在低位，价值回归可期；从竣工角度看，2017 年下半年以来竣工面积下滑主要源于2015 年初开始土地购置面积下降，2016 年初开始土地购置面积增速逐渐回升，竣工增速或将逐步修复；从收益回报角度看，北新建材具备安全边际。
    预计2018-2020 年实现EPS1.77、2.19、2.67 元，对应PE11、9、7 倍，维持买入评级。
    风险提示： 1. 石膏板行业产能大规模投放；
               2. 地产竣工大幅下滑。