预计业绩大幅增长，主要原因是上半年石膏板销售情况良好，毛利润同比增加。2018 年前5 月房屋竣工面积同比下降10.1%，在地产竣工走弱的背景下依然保持较高业绩增速，反映公司经营状况良好，定价权逐步得到释放。
    收购一举多得，逻辑再获印证。公司日前宣布与山东万佳共同出资成立合资公司，并通过增资、收购进一步在山东、安徽扩张产能，此举在贡献业绩增量的同时，进一步帮助公司抢占稀缺布点，提升市占率，定价权有望得到进一步加强。公司的逻辑在于中期市占率提升下的定价权进一步释放，此次收购使得这一逻辑得到进一步的印证和加强。
    当前估值较低，未来有望修复。北新当前PE 估值处在历史低分位，且海外对标企业（USG、CBPX）在盈利能力、行业竞争地位低于北新的情况下估值远高于北新。预计北新今明两年净利润复合增速超过20%，对应2018 年PE 仅10 倍，中长期有望修复。
    长期收益回报，具备安全边际。从收益回报的角度分析，长期看北新建材具备安全边际。公司近5 年平均单平净利约0.8 元，2017 年单平净利约1.3 元，假设单平净利稳定在1 元，未来5 年销量以约4%复合增速增长，在5 年后实现销量稳定、无资本开支，得到每年净利润22.6亿。再把折旧按每年2 亿的估算值加回，假设永续存在，取6%贴现率，得到企业价值约为364 亿。
    事实上这一中枢相对保守，一是假设的稳定销量远低于公司正在布局的30 亿m2产能，且随着石膏板渗透率提升、公司市占率提升，销量将持续增长；二是随着市占率提升，公司盈利能力仍有提升空间；三是公司有通过并购和外延的方式提升其成长性的可能。
    预计2018-2020 年实现EPS1.77、2.19、2.67 元，对应PE10、8、7倍，维持买入评级。
    风险提示： 1. 地产竣工大幅下滑；
    2. 石膏板行业产能大规模投放。