业绩拐点再次确认，经营现金流表现良好。公司自2017H2起，营收、归母净利润均增长迅速，2018Q1分别+196.05%、165.80%。本期归母净利润仍同比保持大幅增长，超过600%，我们判断公司业绩拐点已至。同时，作为典型的重资产、高负债公司，公司经营现金流也自2017年下半年起表现良好。 
    LNG、煤化工两大板块步入“秋收”期。公司2006年起开始战略转型， 2012年起项目逐渐落地。目前已形成LNG、煤化工两大业务板块：1）LNG业务：在天然气行业在供给紧平衡的大背景下，该板块高景气度仍将持续。2）煤化工板块：哈密工厂运行平稳，借力公司毛淖湖自产煤，具有成本优势。 
    清洁炼化项目、LNG接收站二期“果实”即将落地。1）清洁炼化项目：该项目三系列合计产能500万吨兰炭、100万吨煤焦油，其中系列II已于近期投产，其余两系列也或于今年落地，今年合计约可贡献净利润1-2亿元。2）启东LNG接收站二期：该接收站规划产能55万吨（合7.7亿方/年）或可于今年年底投产，受益于国内天然气行业景气周期，进口LNG价差较大、毛利颇厚。 
    投资建议：首次覆盖，给予“审慎增持”评级。公司所处清洁能源领域景气度较高，我们判断公司业绩拐点已至，未来现金流也将稳步增长。1）已投产项目进入“秋收”期。公司在经历2006-2012的“春种”后，逐步步入“秋收”期，已投产项目（吉木乃液化工厂、启东LNG接收站一期、哈密新能源工厂）所处行业景气度高，可持续贡献稳定利润。2）新项目落地带来业绩增量。启东LNG接收站二期、1000万吨/年清洁炼化项目投产在即，保证2019-20年增量。中期，公司手握在建项目启东接收站三期和粗芳烃加氢项目，未来增长可期。预计公司2018-2020E归母净利润分别为13.25亿元、18.49亿元、24.50亿元，对应EPS为0.20、0.27、0.36，对应6月26日收盘价PE分别为20.8、14.9、11.3倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。
    风险提示：清洁炼化项目投产延迟、LNG价格下跌。