公司注入的芒果 TV、芒果影视等资产是湖南卫视核心经营性资产，具有业内顶尖内容制作实力，以及数十年的顶级平台运营经验。我们认为，芒果 TV 深耕垂直年轻女性核心粉丝群体，有望凭借“小而精”的商业模式聚拢一批核心粉丝，打开未来 3-5 年成长空间；后续《爸爸去哪儿 6》、《电音骑士》（中国首档电音偶像竞演音乐选秀）、《荒野之星》（与网易合作，热门手游改造全新真人秀节目）、《妻子的浪漫旅行》（升级版花儿与少年）等值得关注。剧目方面，独播剧包括《海棠经雨胭脂透》、《只为遇见你》、《我们都要好好的》、《亮剑之雷霆战将》、《她很漂亮》等，同时投资出品的剧目还包括《鳄鱼与牙签岛》、《火王》、《悲伤逆流成河》、《温暖的弦》、《甜蜜暴击》、《归去来》、《法医秦明Ⅱ》、《幸福的理由》等。以精品剧和综艺为核心，优质内容有望持续驱动公司付费和广告收入快速增长。
    中长期依托内容优势打造内容品牌矩阵，拓展成长空间。公司的优势还是在于内容基因，同时湖南广电体系内拥有综艺、剧集、少儿节目优质制作团队。中长期来看，我们判断中国互联网视频时代会推动内容整合商进入品牌化阶段，未来公司有望持续依靠自身内容基因优势，不断拓展内容品类，打造自有内容品牌矩阵，进一步开拓自身成长空间。
    新媒体国家队领头羊，内容-平台模式具有显著稀缺性。公司重组已经正式获得批文，新航程已经起航。我们认为公司是互联网视频行业重要玩家，同时也是新媒体国家队领头羊，预计将持续享受行业政策和资源红利。此外，“内容-新媒体平台”垂直一体化布局在 A 股也具有显著的稀缺性，未来公司有望持续利用资本平台做大做强，获取更多市场份额。
    风险因素：市场竞争加剧风险；内容优势无法持续风险；人才流失风险。
    维持“买入”评级。我们维持 2018-20 年公司备考预测 EPS0.99/1.20/1.59元，当前价格 38.37 元，对应 2018-20 年备考 PE 倍数为 38/31/23 倍。考虑到公司内容运营实力，新媒体平台中长期广阔的空间以及“内容+平台”垂直一体化商业模式稀缺性，我们维持“买入”评级。