预测2018H1 归母净利润同比增5%-25%。
    评论：
    1、 公装优势巩固，家装全面发力，业绩稳健增长可持续
    公司2017 年业绩保持稳健增长，实现营收209.96 亿元，同比增长7.12%，我们认为这与公装市场复苏回暖，家装领域叠加互联网效应加速放量有关，全年累计新签订单316.75 亿元，其中公装、住宅和设计业务分占62.85%、31.15%和6%，在手订单充足。分产品来看，公司借力宏观经济稳中向好和行业集中化程度提高趋势，设计+施工双管齐下，深化巩固公装全产业链优势，并在家装三大板块全面发力，深化市场布局，“金螳螂·家”围绕家具全生命周期主题，大力开拓国内市场版图，直营店已达151 家，“品宅”聚焦高端家居装饰服务，“定制精装”深度布局精装产业链，公装业务贡献营收160.63 亿，占比76.51%；依托金螳螂电子商务有限公司主体，互联网家装实现爆发式增长，线上线下聚合效应彰显，实现营收19.17 亿，占比提高6.07pp 至9.13%；设计和幕墙业务保持稳健增长，分别收入16.01 和12.55亿元，占比7.63%和5.98%。分季度来看，17 Q1-Q4/18Q1 营收同比增速分别为3.94%、4.70%、7.83%、11.59%和16.51%，增速逐季提升明显，18Q1 增速显著超17 年平均增速，且18Q1 新签订单43.57 亿元，同比增长15.92%，其中住宅订单同比增长55.38%，18Q2/Q3 家装业绩快速放量可期。2017 年归母净利润增幅是营收增幅约2 倍，我们认为主要归因于：1）应收账款回款率加强管控，计提坏账准备较上期大幅减少4.24 亿元，显著增厚业绩；2）受营改增影响，工程项目不再计提营业税，税金及附加同比下降61.6%。
    2、毛利率净利率双双提升，现金流水平良好，负债率持续下降
    2017 年毛利率和净利率稳健提升0.26 和0.53 个pp，至16.80%和9.18%。期间费用率大幅提升1.97%，主要归因于汇兑净损失较大和“金螳螂·家”数量规模扩张。现金流方面，经营性现金流净额同比增长61.48%，持续净流入17.77 亿元，回款情况良好，且收现比和付现比仍维持高位，达到105.13%和78.31%。负债率下降3.88pp至58.31%，连续五年保持下降态势，短期偿债能力显著提高。
    3、 平台化、互联网和国际化战略领航，积极推进产业转型升级
    公司按既定的平台化战略、互联网战略、国际化战略稳步前进。在产业链上、下游延伸，做大做强现有产业，通过“互联网+”改变传统商业模式，基于金螳螂?家、定制精装、品宅三大品类，完成家装市场深度布局，同时充分利用PPP、EPC 等创新商业模式，抓住“一带一路”倡议、住宅全装修政策带来的机遇，推动公司持续、稳定、健康的发展。
    4、主业稳健增长，深化家装布局，打造多元增长点，维持“强烈推荐-A”评级
    公司传统公装业务增长稳健；产业链持续延伸，家装市场深度布局；借力PPP、EPC模式，紧握一带一路、住宅全装修等机遇，打造多元增长点。我们预计公司18、19年EPS 为0.90、1.08 元/股，PE 为13.6、11.2 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
    5、风险提示：投资不及预期，项目推进不及预期，回款风险