分季度来看，17Q1-Q4 单季收入增速逐渐提升，增速分别为3.94%、4.70%、7.83%和11.59%，18Q1 营收延续增长势头，增速达16.51%。2017 年，公司新签订单316.75 亿元，其中公装订单199.08 亿元，家装订单98.67 亿元，17Q4 单季新签订单83.48 亿元，同比大幅增长48.97%。截至2017 年底，累计在手订单473.13 亿元，同比增长13.52%。截至2017 年底，公司在手重大项目未完工部分为201.31 亿元，已完工未结算部分为49.68 亿元。随着订单向收入的传导，未来营收增长也有望加速。
    . 盈利能力提升，现金流改善明显。2017 年公司实现归母净利润为19.18 亿元，同增13.97%，扣非后归母净利润为18.84 亿元，同增16.72%，其中金螳螂电子商务公司盈利1400 多万元（其中家装电商业务（金螳螂家）亏损1100多万元，2016 年亏损3300 多万元，亏损有所收窄）。2017 年下半年，公司归母净利润增长较快，Q3-Q4 单季利润增速分别为13.69%和50.55%，18Q1利润增速增长15.66%，相比17Q1 增速大幅提升12.56 个pct，增长势头良好。公司2017 年毛利率提升0.25 个pct 至16.80%，我们认为主要与高毛利率的家装业务占比提升有关。期间费用率提升1.97 个pct 至6.31%，其中，销售费用率和管理费用率分别提升0.84 和0.85 个pct，主要因为互联网家装业务规模扩大，费用支出增加；财务费用率提升0.28 个pct 至0.61%，主要因为汇兑损失增加，公司净利率提升0.53 个pct 至9.18%。2017 年公司收现比为105.13%，同比提升8.62 个pct，经营性现金流净额为17.77 亿元，较16 年增加6.76 亿元，我们认为主要因为互联网家装规模扩大，回款得到明显改善。
    . 家装模式逐渐成熟，业务有望快速放量。公司家装模式逐步成熟，目前已推出4.0 产品，提供家庭装修(硬装)、家居装饰(软装)、家居智能、家居健康、家居舒适五大系统。公司在供应链、信息化管理系统建设、以及人员管控方面都形成了较为完善的体系，并且针对家装业务做了较为充分的激励，有望提高管控能力，扩大管理半径。2016 年以来公司家装业务的订单、收入都实现了爆发性增长，我们预计公司家装业务将进入快速放量期，明显带来业绩弹性。
    . 盈利预测及估值。我们预计公司18-19 年EPS 分别为0.92 元和1.17 元，公司公装订单落地转化为业绩，家装业务高速增长并贡献利润，给予18 年20倍市盈率，6 个月目标价18.4 元，维持“买入”评级。
    . 风险提示。回款风险，公装订单下滑风险，家装业务拓展缓慢风险。