17 年古北水镇景区实现营收9.79 亿元，同增35.2%；全年累计接待游客275 万，同增12.9%。景区业务量价齐升，IT 产品销售和技术服务实现营收30.06 亿，同增13.06%，二者共同带动公司总营收增长6.70%。
    17 年景区表现优异是业绩增长的主要原因
    17 年乌镇实现净利润6.92 亿元，同增27%，2017 年8 月之后乌镇东栅、西栅门票分别提价20%和25%，带动乌镇、古北客单价提升8%和20%。古北水镇因财务费用增加、房地产投资收益减少，实现净利润1.14 亿元，同比下滑，但其取消夜游半价，积极开展品牌营销，完善配套服务，带动客单价提升。其他业务：（1）整合营销，中青博联保持行业领先地位，17 年营业收入同比增长4.36%，毛利率有所提升，净利润受人工成本等支出上升和政府补助下降影响下滑24.38%；（2）中青旅山水酒店实现营收、净利润双增长。17 年计入当期损益的政府补助增加5336 万元，非经常损益同比增长26%。
    18Q1 天气扰动，景区营收受客单价驱动实现增长
    18Q1 实现营收25.07 亿元，同比增长22.82%；归母净利0.99 亿元，同比增长14.02%；扣非归母净利润9359 万元，同比增长4.37%，18Q1 受天气影响，景区在客单价驱动下实现营收增长，中青博联实现营收同比增长57%，未来长期增长可期；受薪酬奖金、乌镇管理费用增加、创格科技（集成）和风采科技（彩票）毛利率下降等因素影响，公司净利增速略低于营收增速。
    低估值休闲景区稀缺标的，短期扰动不影响新征程徐徐展开
    低估值休闲景区稀缺标的，控股股东划转光大开启新征程。划转后，公司有望与光大集团在旅游产业方面实现资源互动，加快旗下大旅游产业布局与发展；选举林春、徐曦2 名新董事，期待继续更换董事，改善公司治理，激发企业活力，拓展文化旅游市场。预计2018-2020 年EPS 分别为0.96、1.10和1.21 元/股，对应当前股价的PE 为22、19 和17 倍，维持“买入”评级
    风险提示：1. 天气扰动景区业务发展不及预期；
              2. 同光大集团的业务整合不及预期