快递业务 2017 年成为公司收入、业务量重要贡献，今年一季度公司毛利率提升 6.6 个百分点，我们认为快递仍是最主要贡献来源，公司主打的大件快递产品，对标新兴的家电、家具等大件电商需求，前景良好。
    零担板块增速较慢。2017 年公路运输运价走低、新进入者带来竞争加强，受此影响公司去年快运板块收入仅增长 2.9%，我们认为，快运零担业务受客户结构、需求景气度、竞争格局影响，盈利能力能否回升仍需观察。
    看好公司全直营网络带来的高壁垒。公司作为快递行业顺丰以外唯一全直营网络的快递快运公司，服务质量与口碑是加盟制企业较难达到。公司确立了快递+快运双主力产品后，大件快递在电商消费升级北京下有望保持较高增长。我们调整公司盈利预测，预计 18、19、20 年业务量分别增长 39.85%、30.37%、22.32%，净利润分别为增速分别为 22.88%、37.09%、28.08%，对应 EPS分别为 0.70、0.96、1.23 元，对应 5 月 4 日收盘价 PE 分别 38.4、28.0、21.9。首次给予“审慎增持”评级。
    风险提示。宏观经济风险、电商增速下滑、快递企业进行恶性价格战、成本超预期上涨。