受增长较快的快递低毛利影响，公司整体毛利率略下降 0.1 个百分点至 13.32%，此外，来自跟运营有关政府补贴每年约 1.5 亿元，具有持续性，且公司经营性净现金流高达20 亿元，大幅提升。
    公司利润增长动力来自快递业务高速增长和管理费用率下降。公司最近三年大力拓展大件快递业务，2017 年快递业务量和收入均大幅增长了近70%，实现 2.73 亿票，单票收入 25.4 元，与上年基本持平，收入规模69.3 亿元，占公司收入比例提升至 34%，但受公司旺季基数影响，Q4 单量增速略放缓。因为仍然处于投入期，快递毛利率 5.45%，略提升 0.43个百分点。毛利 3.8 亿元，同比大幅增长 84%。由于快递收入规模增长，公司管理费用 17.7 亿，管理费用率 8.68%，大幅下降超过 1.5 个百分点，是公司净利率提升 0.46 个百分点的主要因素。
    快运业务增长质量提升。公司快运业务尤其核心产品精准卡航是公司的基础业务，其积累的管理经验和网络为快递发展奠定了坚实基础。2017 年精准卡航货量增长超过 7%，与 GDP 增速相当，预计公司削减了低毛利率的整车产品增长，因此公司快运业务整体收入虽然仅增长 2.93%，但毛利率为 17.64%，同比提升了 1.9 个百分点，增长的质量提升，毛利规模高达 23 亿元，仍然是公司核心利润来源。
    快递业务步入利润释放期，弹性明显。公司快递网络基本搭建完成，预计大件快递需求整体旺盛，公司业务量保持 50%以上快增长可期，预计 2018年快递收入规模突破 100 亿元，规模效应将会显现；2017 年末员工人数9.4 万，同比下降 17.3%，人工成本优化空间巨大。目前快递略超 5%的毛利率处于低位，预计将会逐步回升至 2 位数，收入的增长带来费用率的下降，进一步提升净利率，对公司整体的利润贡献将会显现。
    风险提示。快运和快递的竞争压力风险；人工和油价等成本上升风险。
    盈利预测及估值。鉴于较快的快递业务增长和超预期的管理费用率下降，我们略上调 2018/19 年业绩预期，预测公司 2018-2020 年净利润分别为7.42/9.76/13.38 亿元（2018/19 年原预测为 7.37/9.41 亿元），增速为35.7%/31.5%/37.1%，对应 EPS 为 0.77/1.02/1.39 元（原 2019 年预测为 0.98 元），目前股价对应 PE 分别为 35/27/19 倍。公司快递业务将迈入利润快速释放期，利润增长弹性大，维持“买入”评级。