2009 年公司由区域物流公司发展成为全国性物流公司。公司目前成为国内最大的公路快运公司，并于2013 年11 月发展快递业务。公司核心股东为德邦控股，持股80.36%。公司目前业务占比最大的为公路快运业务，2017 年1-9 月收入占比66%，其中包括零担业务55%、整车业务11.08%，此外，快递业务占比为31.82%。去年前三季度，公司公路快运业务贡献毛利88.56%，快递占比8.96%。
    快运分散，快递成长快和集中化。中国零担快运市场体量达1.25 万亿以上，市场规模庞大，但市场分散，德邦在整个零担运输行业的市场规模也仅为1.44%，2015 年行业前十名合计的市占率也只有不到5%，因此长足发展必须构建有竞争力的产品。快递市场增长很快，行业经历5 年多的高速增长后，2017 年行业快递量增速换挡至30%左右的中高速。但市场趋于集中，CR8 接近80%。预计未来快递和快运将继续相互渗透。
    德邦快运：直营化+标准化管理，打造中国高端零担龙头品牌。公司以直营网络为主，采用标准化管理，在服务质量方面能够提供更加优质的保障，长期树立了良好的口碑和品牌形象。公司核心产品精准卡航是以“汽运的价格，空运的速度”为定位的高时效长距离产品，结合了公路零担运输的经济性与航空货运的时效性。精准卡航2015 年、2016 年和2017 年前三季度精准卡航占总毛利的比例分别为94.6%和75.2%和76.6%，为公司近三年的核心利润来源。预计公司市场份额趋于稳定，维持在低速增长区间，但由于定位精准，利润率有望保持稳定。
    德邦快递：引入“合伙人制”，优势结合，差异化定位高性价比重货快递。公司凭借作为零担物流龙头的运营经验及快递最后一公里+现有公路运输网络，定位于货物重量3kg-60kg 重货快递市场，打造“中国性价比最高的重货快递”，进行差异化竞争，并引入合伙人制快速复制扩张。2014-2016年，公司快递业务量从一千多万票增长至近2 亿票，年复合增速达225%；快递业务收入从不到5 亿元扩大至超近40 亿元，CAGR 达190%，占总营收的比重也逐年迅速攀升至超过24%。预计2017-2019 年快递可实现50%-70%区间增长，占行业业务量市场份额约1%。平均价格预计降至23元左右，预计年收入规模达到142 亿元。
    风险因素：宏观经济波动风险，快递面临竞争壁垒风险，快运面临竞争优势削弱和对手挤压风险，人工和经营成本增加风险。
    盈利预测和估值：考虑到公司快递业务服务较重物件的差异化定位，未来增长空间较大，同时国内零担市场极度分散，未来有提升趋势，预计公司零担业务将平稳增长。预计2017-2019 年公司净利润分别为5.6 亿/7.37 亿/9.41 亿元，对应EPS 分别为0.58/0.77/0.98 元。考虑到公司未来仍有较高成长性，参考顺丰估值，给以公司35 倍目标PE，即27 元，首次覆盖，给予“买入”评级。