公司盈利水平大幅度提升。经营性现金流近2 亿，同比增5 亿。但公司管理费用Q1 为4.3 亿，同比增长近20%，快于收入的增速。
    公司收入结构或变化致收入增速略低。根据招股说明书，公司上年前三季度收入结构为快运55%，整车11%，快递为32%。因此，我们推算收入增速略低或主要来自：1.公司或压缩了整车业务，预计对收入贡献为负；2.公司快运业务可能略有增长，估计0-5%的增长，较大程度稳定了收入增速。不过，参考行业需求和公司2017 年快递业务近70%增长，我们预计公司2018 年快递业务收入仍有35%-45%增长，判断公司会延续采取剔除一些泡货快递的政策，预计增长的质量将大幅度提升。
    但毛利率大幅提升近7 个百分点。上年Q1 仅为7.1%，毛利率大幅提升近7 个百分点，毛利规模达6.4 亿。由于一季度是经营淡季，预计公司未来三个季度毛利率将随着规模提升继续连续上行，由此推动公司盈利保持较快增长。公司毛利率提升的因素包括：低毛利率的整车业务萎缩，快递毛利率因为规模经济带来的上行等。
    快递仍是未来公司业务成长重点，收入增速料回收，盈利继续较快增长。我们认为公司将业务的发展重心已经转移至快递，重货快递业务拓展有望保持50%左右的增速，随着快递业务比重提升，公司收入增速有望重新回升至20%左右。同时，预计2018 年公司快递业务毛利率逐渐向10%水平提升，快递利润贡献能力提升带来未来三年业绩的较快增长。
    风险提示。快运和快递的竞争压力风险；人工和油价等成本上升风险。
    盈利预测及估值。鉴于公司Q1 盈利的强劲表现，我们认为未来三个季度盈利保持良性增长态势，因此我们上调公司2018-2020 年净利润预测分别至8.78 亿/11.39 亿/14.5 亿元（2018/19/20 年原预测为7.42 亿/9.76 亿/13.38 亿元），增速为60.7%/29.6%/27.4%，对应EPS 为0.91/1.19/1.51元（原预测为0.77/1.02/1.39 元），目前股价对应PE 分别为31/24/19 倍。公司估值与盈利增速能够匹配，继续维持“买入”评级。