公司2018Q1 收入增长21.68%，增加425 亿。主要由于：1）销量增速超越行业。2018Q1 根据中汽协披露乘用车销量2.56%，上汽集团实现销量增长10.06%；2）产品结构升级，高端车型保持较好销量。大众辉昂、途昂、途观L 销量分别同比新增0.58、2.12 和2.32 万辆，凯迪拉克新增销量2.35 万辆。另外，自主乘用车和华域汽车分别带来62.95亿和62.46 亿的收入增量。新兴业务如车享家等也贡献增量。
    . 自主盈利逐步向上，母公司报表亏损加大主要系财务影响。母公司报表来看，2018Q1 自主品牌亏损（母公司净利润-投资收益）由去年同期的3.91 亿上升到目前8.68 亿，但环比2017Q4-18.3 亿有所收窄。母公司的毛利率从17.3%提升到17.6%，期间费用率提高1pct，主要是财务费用率增加了3.47pct，金额同比增加了约4.83 亿，母公司亏损扩大为财务影响。我们预计自主品牌在销量持续爬升下，已逐步接近盈亏平衡。
    . 合资企业盈利整体稳健。合营和联营企业投资收益为70.03 亿，同比下滑1.9%。但从合并报表来看，毛利率仅下降0.1pct、期间费用率下降0.27pct，整体盈利能力健康。另一方面，包含上汽大众销售、通用销售公司的少数股东损益同比增长33%，剔除华域一次性收益的影响仍有10%以上增长。预计合资公司（销售+制造）盈利仍保持稳健增长。
    . 产品周期支撑盈利稳定，高股息带来较高投资价值。合资新车周期仍在延续，带来业绩支撑。大众持续SUV 化，全年将推出3 款SUV。通用MPV+豪华品牌持续升级，且19 年将进入产品大年。自主品牌崛起提供弹性，主力车型保持较高销量，RX8 正式上市带来新的增量。上汽集团分红为62.13%，股息率超过6%，有较高的投资价值。因资产价值重估带来一次性收益，上调2018 年盈利预测，预计2018/19/20 公司EPS 分别为3.27/3.57/3.99 元，对应PE 分别为9.75/8.93/8.00 倍。
    风险提示： 1. 下游销量出现大幅下降；
    2. 竞争加剧带来价格战升级。