展望2018 年，公司旗下合资和自主品牌新品周期延续，业绩增长可期。公司竞争力保持领先，股比放开、关税下降等外部扰动无需担忧。作为行业龙头，公司业绩增长确定性强，估值较低且股息率高，是行业配置首选。我们预计公司2018-2020年每股收益分别为3.23 元、3.53 元和3.86 元，维持买入评级，持续推荐。
    支撑评级的要点
    . 一季度自主和通用表现优异，业绩稳定增长。公司一季度实现整车销售188.2 万辆，同比增长10.1%，超出行业增速7.3 个百分点。上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱一季度销量分别增长1.8%、14.5%、54.2%、2.2%。自主和合资共同推动公司业绩稳定增长。一季度毛利率为13.1%，同比下降0.1 个百分点，此外销售费用率和管理费用率均下降0.2个百分点，新增借款增加导致财务费用大幅上升936.8%。
    . 合资自主新品周期延续，推动业绩持续增长。2018 年乘用车购置税优惠退出，行业竞争加剧，有竞争力的新车是增长利器。自主乘用车将有RX8、光之翼等新车陆续上市，上汽大众新增大众Tharu、斯柯达Karoq/Kamiq等多款SUV 产品，上汽通用新增凯迪拉克紧凑型SUV XT4 等多款产品。合资自主新品周期延续，有望推动公司业绩持续增长。
    . 公司竞争力保持领先，外部扰动无需担忧。公司旗下上汽大众、上汽通用是国内领先的乘用车企业，常年位居销量前三，中外股东合作良好，股比开放对于双方预计影响较小。关税降低对于汽车整体市场价格有所影响，但豪华车国产相对于进口仍有成本等优势。上汽通用凯迪拉克车型大都已经国产化，并取得较好销量；上汽大众奥迪项目持续推进，有望成为公司未来业绩增长点。公司竞争力保持领先，外部扰动无需担忧。
    评级面临的主要风险
    . 1）市场竞争加剧，汽车销量和利润率下滑；2）原材料及人工成本上涨。
    估值
    . 我们预计公司2018-2020 年每股收益分别为3.23 元、3.53 元和3.86 元，当前股价对应2018 年10 倍市盈率，维持买入评级，持续推荐。