评论：
    1、净利润增长8.01%，自主首次实现盈亏平衡
    一季度公司总体销量182.2 万辆（+10%），远高于汽车行业2.8%的增速。期间实现收入2388 亿元（+21.7%）、归属上市股东净利润97.1 亿元（+17.5%）。报告期内子公司华域汽车完成收购上海小糸车灯50%股份，一次性确认原持有的股权溢价，计入当期投资收益，扣除这部分影响，净利润同比增幅仍有11.8%。
    报告期内自主品牌品牌制造端盈利约10 亿元，扣除研发费用10 亿，第一次实现盈亏平衡，同比去年同期减亏3 个亿，保守计算全年若维持此状态，则减亏11 个亿，实际上我们认为会计政策有望在今年调整，对于研发费用资本化费用化的比重重新划分、未来新车型持续上量，自主端弹性超过11 亿。
    投资收益部分，扣除小糸股权溢价的4.7 亿，投资收益同比增加7.2%，叠加一季度低端车型促销影响，盈利结构依旧持续改善。
    2、上汽自主：销量进入国内前十，RX8 上市有力支撑高增长
    上汽自主品牌一季度销量达到18 万，大步踏入国内所有厂商前十。同比增幅达到54%，远远高于市场。旗下几款车型均表现出众：RX5一季度销量6.8 万（+34%）；去年上市的4款新车型也贡献2万的季度销量。
    A架构下自主平台车型推出有望加速，18 年多款新车型上市，其中：荣威品牌将上市小型SUV RX2、中型SUV RX8 和纯电动SUV 光之翼等车型；MG 则有2 款车型换代上市，并有2 款新能源车型上市。
    近日，大尺寸7 座SUV RX8 在北京车展正式上市。RX8 依托新一代IS 平台（智能化SUV）打造，采用上汽蓝芯动力2.0T 涡轮增压直喷发动机，配备非承载式车身，处处彰显豪华属性，新车售价16.88-25.18 万元。
    RX8 的上市有望同年内其他几款新上市车型形成合力，贡献可观销售增量，为上汽自主的高速增长提供有力支撑。加上当前主力车型延续强劲表现，上汽自主全年销量或高于原先预计的70 万辆，成本降低和效率提升获得有效兑现，大概率实现盈利。
    3、上汽大众：大基数下产品结构持续上移
    一季度上汽大众销量为51 万，同比微增2%，但产品结构继续上移。中低价位车型朗逸、明锐一季度分别下降17%、30%；高价位车型中，除帕萨特、途观销量分别为5.2万（+22%）、7.6 万（-3%）外，两款高毛利车型途昂、辉昂经过17 年的爬坡上量，月销继续维持在8000、2000 水平，助力上汽大众产品线向上延伸。
    18 年公司将推出A 级SUV 塔鲁+斯柯达两款小SUV（KAROC、Model Q），预计贡献25 万销量。
    4、上汽通用：蓄势19 年大年，凯迪拉克领衔高端化趋势
    上汽通用一季度表现亮眼，销量同比增长15%，达到49 万，新英朗、昂科威、科沃兹3 款车型季度销售破万。旗下大部分车型相比去年同期销量基本有明显增加。
    上汽通用高端化趋势也愈发明显。凯迪拉克延续17 年势头，一季度售出6.3 万辆，同比大增59%。中高价车型GL8、新君威一季度销量分别达到3.4 万辆（+13%）、1.9 万辆（+41%）；17 年新上市的探界者除2 月受过年因素影响外，月销也保持在6000 水平线上。
    18 年上汽通用将上市多款新车，包括别克一款定位同凯越类似的紧凑型轿车、雪佛兰一款中大型SUV 和凯迪拉克一款定价20 万起的紧凑型SUV XT4。目前上汽通用正蓄势19 年产品大年，届时或有5 款新车型密集上市，有望迎来一个新的业绩高峰。
    盈利预测与评级
    自主端第一次实现盈亏平衡，实现盈利已经近在眼前，加上“大众+通用”产品结构已经显现出高端化趋势，公司未来3 年盈利能力将显著提升，预计18-20 年公司归母净利润分别为3.17/3.49/3.70 亿元，对应10.1Xpe，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：汽车行业销量不及预期；新车型上量不及预期